公司2021 年功放/AVAS 产品营收同比分别+110%/+114%4 月27 日，上声电子发布2021 年年报，2021 年总营收13 亿元，同比+19.7%；归母净利润0.6 亿元，同比-19.7%。2021 年公司扬声器/车载功放/AVAS 营收分别为11.4/0.82/0.26 亿元，同比分别+12.9%/+110%/+114%。2021 年公司海外营收6.75 亿元，占总营收的52%。考虑到2022 年以来上海等地疫情影响公司出口业务，同时公司下游客户也受到疫情防控的较大影响，我们下调公司2022 年盈利预测，维持2023 年盈利预测不变，并新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为1.09（-0.35）/2.23/3.03 亿元，EPS 为0.68（-0.22）/1.39/1.90元/股，对应当前股价PE 为57.7/28.1/20.6 倍，新产品放量带来高成长性，维持公司“买入”评级。

    　　原材料涨价&出口海运费上涨，公司2021 年盈利承压2021 年公司主要原材料包括稀土、钢铁、塑料粒子等涨价较多，且公司出口业务营收占比较高，海运运力紧张、运费高企拖累公司盈利。2021 年公司综合毛利率26.7%，同比-2pcts，净利率4.7%，同比-2.3pcts。分产品来看，2021 年公司扬声器/车载功放/AVAS 产品毛利率分别为24.7%/33.0%/18.0%,同比分别-2.6/+1.2/-13.6pcts。分季度来看，2021 年Q1-Q4 公司单季度归母净利润0.22/0.09/0.14/0.16亿元，单季净利率分别为6.9%/3.0%/4.3%/4.2%。

    　　伴随IPO 募投项目产能释放，新业务有望迎来快速成长2021 年公司获得福特、通用、大众、奇瑞、比亚迪、蔚来汽车、零跑汽车、理想汽车等多家车企的新项目定点，新势力项目陆续批量供货有望带动公司客户结构多元化发展。此外，公司也在进行扬声器及功放、AVAS 等产品的产能扩建，茹声电子新建了SMT 线和总装线用于车载功放及AVAS 的生产。伴随IPO 募投项目的产能释放，公司新业务有望步入快速成长期。

    　　风险提示：海内外汽车需求不及预期、下游客户销量不及预期、海外市场扩张不及预期。