业绩简评

    公司4 月29 日发布一季报，22Q1 收入3.7 亿元，同比增长17%，环比下降4%；归母净利润0.13 亿元，同比下降42%，环比下降23%。

    经营分析

    配套客户销量提升，Q1 收入同比增长17%。21Q3/Q4 的收入增速分别为-1%和13%，22Q1 收入同比增速继续提升。公司22Q1 收入同比增长主要来自蔚来、比亚迪等客户配套量的增长，环比下降主要是受行业影响，国内和全球22Q1 销量分别环比下滑2%和6%。22Q1 净利率为3.5%，同比下滑3.5pct，主要是原材料（稀土、铁锡铜等大宗金属商品）和海运费涨价（21年海外收入占比56%）导致毛利率同比下降6pct；同时汇兑损失减少，财务费用率同比下降2.7pct。22Q1 毛利率环比下降8.8pct，主要是受捷克工厂减产（捷克工厂21 年收入0.62 亿元，亏损0.12 亿元）、21Q4 获得客户补偿款而本期较少所致。短期净利率有所波动，建议重点关注公司配套量及收入兑现情况。

    预计二三季度收入增速将进一步提升。Q2-Q3 新增量产的车型包括蔚来ET7、问界M5、理想L9 等，扬声器配套数量分别为23/19/21 个，整套音响系统单车价值量高，伴随着新势力新车型的量产，公司二三季度收入增速有望进一步提升。

    拿下大量新势力项目，有望实现量价提升。新能源车打造智能座舱，对音质有更高的追求，扬声器数量传统车用4-6 个，新势力普遍用到12-22 个，伴随功放、低音炮等配置，单车价值量从100-200 元提升至1000-2000 元。

    公司拿下了绝大部分新势力项目定点，新势力项目单价高（1000-2000 元以上）、销量增速快（普遍在50-100%以上），量价齐升助推公司收入高增长。

    盈利预测和投资建议

    预计22-24 年归母净利润分别为1.7/3.1/4.7 亿元， 对应EPS 为1.06/1.95/2.96 元，22/23 年PE 分别为40/22 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    新势力销量不及预期；原材料价格持续维持高位的风险；高配音响系统渗透率提升低于预期的风险