事件概述

    公司发布2022 年一季报：2022Q1 实现营收3.68 亿元，同比+17.5%，环比-4.3%，归母净利0.13 亿元，同比-42.3%，环比-23.3% ，扣非归母净利0.12 亿元，同比-32.3% ，环比-1.6%。

    分析判断：

    Q1 收入符合预期 利润端受扰动因素影响

    营收端：2022Q1 整体实现营收3.68 亿元，同比+17.5%，环比-4.3%，基本符合预期，但预计仍一定程度受到3 月疫情影响。2022Q2 起，新势力配套车型将陆续量产并贡献增量，预计增速将呈逐季提升趋势。

    利润端：2022Q1 归母净利0.13 亿元，同比-42.3%，环比-23.3%，扣非归母净利0.12 亿元，同比-32.3%，环比-1.6%，同环比出现下滑预计主要受原材料、海运费价格上涨影响，致毛利率同比下滑6.0pct 至20.0%，具体来看：

    1）原材料价格上涨：包括稀土、大宗金属及塑料粒子，尤其稀土钕价格2022Q1 同比+77.6%、环比+38.2%影响较大（2 月中旬起开始回落）；但针对于稀土价格上涨，我们预计公司同客户存有补差机制，预计Q2-Q4 将有所体现，从而一定程度对冲Q1 影响；

    2）运费上涨：主要受新冠疫情影响，内陆运费及海运费增长明显，我们预计影响约0.04 亿元。

    费用端：2022Q1 公司销售、管理、研发、财务费率分别1.7%/7.4%/6.7%/0.2% ， 同比分别-0.0 、-1.6 、+1.6 、-2.7pct，研发费率上涨主要受新项目增多研发投入加大及员工薪酬增加影响，但体现向好发展前景。

    行业扩容+市占率提升 夯实扬声器基盘业务

    汽车声学作为人车交互核心载体（另一为视觉），持续受益电动智能+消费升级趋势，至少可看10 年以上长期发展，空间巨大。行业层面，电动智能+消费升级趋势下，车载扬声器迎来量价齐升（单车搭载数量提升+扬声器技术升级），空间扩容；公司层面，自主龙头地位稳固，竞争对手主要为海外企业，依托技术及全球交付优势进一步开拓欧美市场，2019-2021 年公司全球市占率分别12.1%、12.6%、12.9%（其中美洲市占率2019-2021 年分别15.2%、15.9%、18.2%，2021 年接近中国区19.8%市占率水平），呈现稳步提升趋势，中长期全球市占率预计可提升至18-20%，持续夯实扬声器基盘。

    扬声器单品到完整声学解决方案 打开广阔增长空间业务横向拓展，从单品到汽车完整声学解决方案（扬声器+独立功放+AVAS）。1）技术层面看，独立功放（单车500-1000元）向中低端车型渗透，新能源汽车AVAS（单车40-100 元）政策强制标配，带动单车配套价值较单扬声器提升两倍以上；2）客户层面，整车音响系统获蔚来、理想、华为金康等多客户定点，2022Q2 起将逐步迎来放量，未来有望凭借扬声器同功放固有粘性拓宽至更多客户。

    从硬件到软件，构筑中长期核心竞争力。公司重视核心技术研发积累，拥有声学产品仿真与设计、整车音效设计、声学信号处理技术、数字化扬声器系统等多项技术储备，从现有定位向软件拓展，提高产品附加值并持续增强公司在声学领域的核心竞争力。

    投资建议

    电动智能+消费升级趋势下，汽车声学作为人与整车交互核心载体（另一为视觉），公司作为自主车载扬声器龙头，持续受益电动智能趋势及采购体系变化。鉴于短期原材料价格上涨影响， 下调盈利预测， 预计公司2022-2024 年营收18.92/28.92/37.69 亿元维持不变， 归母净利由1.63/2.80/3.90 亿元调整为1.51/2.78/3.90 亿元，EPS 由1.02/1.75/2.44 元调整为0.94/1.74/2.44 元，对应2022 年4月29 日42.84 元/股收盘价，PE 分别46/25/18 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    汽车行业景气度不及预期；汽车电子产品客户拓展不及预期；原材料价格持续上涨。