事件概述:2022 年2 月26 日,公司发布2021 年度业绩快报:公司2021年营收13.03 亿元,同比增长19.76%;归母净利润0.63 亿元,同比下降16.45%;扣非归母净利润为0.53 亿元,同比下降16.48%。其中2021 年第四季度营收3.86 亿元,同比增长12.87%,环比增长22.93%;归母净利润0.19 亿元,同比下降47.22%,环比增长37.48%。

    传统业务稳定增长,新业务放量,2021 年完美收官

    公司为车载扬声器自主龙头企业,车载扬声器全球市占率连续多年维持在12%左右水平,2021H1 车载扬声器营收占总营收比达到90%,受益于汽车行业周期复苏,全年营收同比增长12%。新业务已经进入快速放量阶段,2021 年公司功放业务营收同比增长109%,AVAS 业务营收同比增长145%。传统业务与新业务共同助力公司实现全年营收13.03 亿元,同比增长19.8%。

    原材料和海运等成本要素导致公司毛利率短期承压,未来有望持续改善

    2021 年多重因素影响导致毛利率承压,归母净利润同比下降16.45%:1)受上游原材料稀土、大宗金属商品以及塑料粒子等价格上涨的影响,公司主要原材料价格涨幅较大,毛利率承压;2)受国际疫情反复的影响,出口海运费上涨。2021年公司主要产品毛利率下调2.5pcts,归母净利润同比下降16.45%,业绩短期承压,伴随疫情逐步可控,上游原材料价格逐步恢复常态化,公司毛利率有望改善。

    全产业链布局声学产品,新产品量价齐升打开公司成长空间

    受益于用户对音质的要求的提升以及新能源相关法规的要求,车载功放与AVAS产品的渗透率有望快速提升。公司持续加大研发创新力度,扩充研发团队,以车载扬声器为基础,积极布局车载功放、AVAS 等产品,2021 年研发投入同比增加44%。车载功放、AVAS 等产品单车价值量超过500 元,较车载扬声器有一倍以上提升空间。同时公司以现有的客户结构为基础,持续推进新产品快速渗透,目前已进入蔚来、零跑、理想、华为金康等新能源车企配套体系,新产品有望迎来放量期。随着未来增量业务量价齐升,有望显著打开公司成长空间。

    投资建议:预计公司2021-2023 年营收13.30/18.97/28.68 亿元,归母净利润由0.73/1.32/2.33 亿元,当前市值对应2021-2023 年PE 为102/57/32 倍。受益于汽车电动智能化渗透提速,产品升级助力公司实现量价齐升,作为汽车声学产品龙头公司有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。

    风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等。