公司2021 年营收13 亿元，同比+19.8%

    2 月25 日，上声电子发布2021 年度业绩快报，2021 年营收13.0 亿元，同比+19.8%；2021 年归母净利润0.63 亿元，同比-16.5%；Q4 单季度营收3.86 亿元，同比+12.9%，环比+22.5%；Q4 单季度归母净利润0.19 亿元，同比-45.7%，环比+35.7%。公司扬声器业务营收同比实现12%的增长，此外新业务正处于快速放量期，车载功放营收同比增长109%，AVAS 营收同比增长145%。我们上调公司2022-2023 年盈利预测，预计2022-2023 年公司归母净利润分别为1.44（+0.12）/2.23（+0.29）亿元，EPS 为0.9（+0.07）/1.39（+0.18）元/股，对应当前股价PE为49.4/32.0 倍，考虑到新产品放量带来高成长性，维持公司“买入”评级。

    原材料涨价+出口海运费上涨，公司2021 年主要产品毛利率下降2.5pcts利润端来看，2021 年受到原材料涨价、出口海运费上涨等多重因素影响，公司盈利承压。公司扬声器的主要构成部件之一是磁钢，而稀土是磁钢的重要原材料，据中国稀土行业协会数据显示，2022 年2 月23 日稀土价格指数为431，较2020年4 月价格涨幅达233.6%，对公司盈利造成较大影响。此外，公司境外销售占比较高，出口海运费大幅上涨带来不利影响。多重不利因素下，公司2021 年主要产品毛利率下降2.5pcts。

    新业务放量+盈利能力修复，公司业绩增长可期稀土材料通常存在一定的价格波动，公司与客户协商确定了价格补偿机制。据公司2021 年招股书披露，以福特为例，公司于每半年度结束时就稀土价格上涨而承担的新增成本，向福特集团申请价格补偿，并于补偿金额得到福特集团确认后，确认价格补偿收入。伴随公司车载功放、AVAS 产品的快速放量，以及盈利能力的修复，预计公司2022 年净利润有望实现高增长。

    风险提示：海内外汽车需求不及预期、定点项目推进不及预期、海外市场扩张不及预期。