公司发布2021 年业绩快报：2021 全年实现营收13.03 亿元， 同比增长19.8%， 归母净利润0.63 亿元，同比下降22.0%，扣非归母净利润0.53 亿元，同比下降16.5%；其中2021Q4 实现营收3.86 亿元， 同比增长12.9%， 环比增长22.5%，归母净利润0.19 亿元，同比下降45.7%，环比增长35.7%。

    分析判断:

    Q4 收入略超预期 利润端受扰动因素影响

    受益扬声器业务增长及新产品功放、AVAS 产品放量（据业绩快报，2021 年扬声器、功放、AVAS 同比增速分别12%、109%、145%），2021 年公司整体实现营收13.03 亿元，同比+19.8%，略超此前预期。其中Q4 单季营收3.86 亿元，同比+12.9%，环比+22.5%，创单季营收新高。

    利润端，全年公司实现归母净利0.63 亿元，同比-22.0%，其中Q4 单季归母净利润0.19 亿元， 同比-45.7% ， 环比+35.7%。利润下滑我们判断主因三方面因素影响：1）2021 年全年原材料价格（稀土、大宗金属、塑料粒子等）及海运费上涨拉低公司主营产品毛利率2.5pct；2）2021 年公司持续加大研发创新力度，叠加在研项目明显增加，致使研发投入同比+44%；3）其他方面，预计受收入确认及奖金支出增加影响。如还原上述影响因素，全年利润表现基本符合预期。

    行业扩容+市占率提升 夯实扬声器基盘业务

    汽车声学作为人车交互核心载体（另一为视觉），持续受益电动智能+消费升级趋势，有望成为下一类车灯属性赛道，至少可看10 年以上长期发展，空间巨大。公司作为车载扬声器自主龙头，全球市占率12%，配套国内外主流车企+代工Bose，印证自身实力。行业层面，电动智能+消费升级趋势下，车载扬声器迎来量价齐升（单车搭载数量提升+扬声器技术升级），空间扩容；公司层面，自主龙头地位稳固，竞争对手主要为海外企业，依托技术及全球交付优势进一步开拓欧美市场，中长期全球市占率预计可提升至18-20%，持续夯实扬声器基盘。

    扬声器单品到完整声学解决方案 打开广阔增长空间业务横向拓展，从单品到汽车完整声学解决方案（扬声器+独立功放+AVAS）。1）技术层面看，独立功放（单车500-1000元）向中低端车型渗透，新能源汽车AVAS（单车元40）-100政策强制标配，带动单车配套价值较单扬声器提升两倍以上；

    2）客户层面，整车音响系统获蔚来、理想、华为金康等多客户定点，2022 年将迎放量，未来有望凭借扬声器同功放固有粘性拓宽至更多客户。

    从硬件到软件，构筑中长期核心竞争力。公司重视核心技术研发积累，拥有声学产品仿真与设计、整车音效设计、声学信号处理技术、数字化扬声器系统等多项技术储备，从现有定位向软件拓展，提高产品附加值并持续增强公司在声学领域的核心竞争力。

    投资建议

    电动智能+消费升级趋势下，汽车声学作为人与整车交互核心载体（另一为视觉），有望成为下一类车灯属性赛道，公司作为自主车载扬声器龙头，持续受益电动智能趋势及采购体系变化。调整2021 年业绩预测，预计公司2021-2023 年营收由12.34/18.28/28.65 亿元调整为13.03/18.28/28.65 亿元，EPS由0.48/1.02/1.64 元调整为0.40/1.02/1.64 元，对应2022 年2 月25 日44.60 元/股收盘价，PE 分别113/44/27 倍，维持“买入”评级

    风险提示

    汽车行业景气度不及预期；汽车电子产品客户拓展不及预期；原材料价格持续上涨。