首次覆盖,给予增持评级,目标价46.02 元。预计2021-2023 年EPS为0.52 元/0.91 元/1.28 元,同比增速9%/77%/41%,综合PE/PB 估值,给予目标价46.02 元,对应2022 年51 倍PE。

    全球一流的汽车声学供应商,车载扬声器龙头。公司车载扬声器全球市场份额12%,国内份额接近20%,客户覆盖大众集团(含奥迪、宾利)、戴姆勒、特斯拉、比亚迪等优质客户,是全球一流的汽车声学供应商。汽车单车一般装配6 个扬声器,随着汽车消费升级,车内扬声器数量和扬声器单价均呈上升趋势。

    消费升级+智能化,车载功放新品即将放量。车载功放的单车价值量是车载扬声器的3-5 倍,过去受成本等因素制约,中低配置车型的音响系统的功率放大功能或简易的音频处理功能集成于主机内。随着中高端及豪华车型销量占比增加、新势力差异化竞争以及汽车智能座舱的升级,下游对整车音响系统的品质的要求不断提升,车载功放在前装市场的需求逐渐扩大。公司获得多家头部新势力的车载功放订单,即将开始放量,公司步入量价齐升的成长阶段。

    受益新能源汽车,AVAS 提供增量新市场。安全法规要求新能源汽车强制安装声学车辆警报系统(AVAS),为汽车声学市场提供全新的增量市场。AVAS 目前单车配套1 个为主,价值量30-100 元不等,部分车型配套2-3 个AVAS,并集成各种特色警报音或者其他功能。

    风险提示:新品不及预期,原材料价格波动,汽车景气度低于预期。