公司发布三季报，2022 年前三季度实现营收12.1 亿元/YoY+46.2%，归母净利润0.8 亿元/YoY+87.8%，其中3Q22 公司实现收入4.2 亿元/YoY+52.6%，归母净利润0.2 亿元/YoY+6.6%。公司是国内极少可提供扁线电机装配线的公司之一，预计将充分受益未来三到五年扁线电机放量大趋势。同时，新能源行业动力系统投资高景气预计将有力支撑公司未来3 年业绩高增长。但考虑到局部疫情反复的影响，公司订单交付延迟，我们下调公司2022/23/24 年归母净利润预测至1.4/2.1/2.7 亿元(原预测为1.9/2.6/3.5 亿元)，参考新能源核心设备公司的估值水平（2023 年Wind 一致预期PE：先导智能20X、海目星20X、利元亨19X、联赢激光19X）的估值水平，我们给予公司2023 年归母净利润20 倍PE 的估值水平，对应目标价33 元，维持“买入”评级。

    公司三季报大致符合预期。公司发布三季报，2022 年前三季度实现营收12.1 亿元/YoY+46.2%，归母净利润0.8 亿元/YoY+87.8%，其中3Q22 公司实现收入4.2亿元/YoY+52.6%，归母净利润0.2 亿元/YoY+6.6%，收入增长的主要原因系去年订单高增，今年陆续交付兑现业绩。2022 年前三季度公司毛利率24.7%/YoY-7.1pcts，公司较上年同期员工人数显著上涨，员工成本增加叠加收入确认滞后是公司毛利率下降的主要原因。

    2022 年前三季度公司四费费率17.8%/YoY-3.3pcts。2022 年前三季度公司四费费率17.8%/YoY-3.3pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.0%/-0.7pct、7.2%/-0.7pct、6.1%/-1.8pcts、2.5%/-0.1pct。公司2022 年前三季度销售/管理/研发费用率全面下降，主要原因系收入规模扩大带来的规模效应以及公司费控能力提升。

    公司扁线电机业务持续放量，拟收购新浦自动化实现外延式发展。公司是国内极少数掌握扁线电机定子/转子/合装三大工序装备技术的公司之一，并已在2021 年实现扁线电机装配订单突破。根据我们预测，国内2025 年扁线电机生产线市场规模累计约为175.1 亿元。未来三年公司有望充分受益扁线电机扩产需求会带来的装配线订单高增。近年来公司不仅深耕燃油车动力总成装配线领域，并在此基础上大力开发新能源装备技术，积极寻求新能源智能装备领域具备成长性和创新性的公司作为并购标的，而新浦自动化主要为动力电池、储能电池和3C 电池等锂电池制造领域提供先进的中后段智能制造设备，来满足新能源汽车、储能装置和3C 产品等终端市场客户的生产需要。公司公告拟收购新浦自动化，与其实现优势互补，在业务、资产、技术、团队和等方面进行整合，进而发挥资产重组的协同效应。

    风险因素：1.扁线电机扩产需求不及预期；2.新能源汽车行业增速放缓；3.

    行业竞争加剧导致毛利率下滑；4.受局部疫情反复等因素影响，订单交付周期变长，收入确认延期；5.拟收购新浦自动化带来的协同管理和被收购标的债务风险。

    投资建议：公司是国内极少数可提供扁线电机装配线的公司之一，预计将充分受益未来三到五年扁线电机放量大趋势。但考虑到局部疫情反复的影响，公司订单交付延迟，我们下调公司2022/23/24 年归母净利润预测至1.4/2.1/2.7 亿元(原预测为1.9/2.6/3.5 亿元)，参考新能源核心设备公司（2023 年Wind 一致预期PE：先导智能20X、海目星20X、利元亨19X、联赢激光19X）的估值水平，同时考虑到新能源行业动力系统投资高景气预计将有力支撑公司未来3 年业绩高增长，我们给予公司2023 年归母净利润20 倍PE 的估值水平，对应目标价33 元，维持“买入”评级。