公司2021 年度实现营收11.9 亿元/yoy+15.1%， 归母净利润0.7 亿元/yoy-14.6%，2022 年一季度实现营收3.9 亿元/yoy+109.9%，归母净利润0.27亿元/yoy+2181.7%。公司是国内极少可提供扁线电机装配线的公司，预计将充分受益未来三~五年扁线电机放量大趋势。新能源行业动力系统投资高景气预计将有力支撑公司未来3 年业绩高增长。考虑公司2021 年订单高增，我们上调公司2022/23 年归母净利润预测分别至1.91/2.60 亿元（ 原预测为1.90/2.56 亿元），新增2024 年归母净利润预测3.49 亿元。考虑行业发展空间、新能源核心设备公司（2022 年Wind 的PE 一致预期：先导智能26X、海目星32X、利元亨29X、联赢激光22X）估值水平以及公司自身发展趋势，给予公司2022 年归母净利润25 倍PE 的估值水平，给予37 元的目标价，维持公司“买入”评级。

    公司2021 年报和2022 年一季报符合预期，一季度成功扭亏，毛利率、净利率双升。公司多年深耕传统燃油汽车动力总成领域，在发动机和变速箱自动化装配线业务上处于国内龙头地位。2015 年公司拓展新能源汽车动力系统自动化装备市场，布局混动变速箱装配线、电机装配线、动力锂电池模组/PACK 装配线以及氢燃料电池装配线等领域。预计未来两年公司新能领域收入将快速提升，占比将超过传统燃油车主业。2022 年一季度公司毛利率27.4%，同比增长2.6pcts。

    净利率7%，成功扭亏，2021 年新签订单大幅增长，在2022 年一季度开始逐步兑现业绩。

    2022 年一季度公司四费费率16.9%/yoy-8.0pcts，四费费率全面下降。2021年度公司四费费率16.9%/yoy-8.0pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.9%/-0.5pct、6.6%/-2.8pcts、5.9%/-3.9pcts、2.6%/-0.7pct。公司2022年一季度四费费率全面下降，收入规模同比翻倍带来的规模效应是主要因素。

    公司是国内极少可提供扁线电机装配线的公司，未来三年业绩有望实现高增。

    根据公告，2021 年公司新签订单合计金额为19.7 亿元，同比增长64.9%；其中新能源汽车领域新签订单合计金额为9 亿元，同比增长75.6%。公司公告了一季度公司新签合同总计3.5 亿，其中新能源占比80%+，已中标还没签的合同中标3.9 亿，公司订单持续快速增长。公司是国内极少数掌握扁线电机定子/转子/合装三大工序装备技术的公司，并已在2021 年实现扁线电机装配订单突破。

    根据我们预测，国内2025 年扁线电机生产线市场规模累计约为175.1 亿元。未来三年有望充分受益扁线电机扩产需求会带来的装配线订单高增。燃料电池方面，公司可为客户提供氢燃料电池电堆生产的整体解决方案，客户包括巴拉德、新源动力、国电投等。

    风险因素：1.扁线电机扩产需求不及预期；2.新能源汽车行业增速放缓；3.行业竞争加剧导致毛利率下滑；4.受疫情等因素影响，订单交付周期变长，收入确认延期；5.拟收购新浦自动化带来的协同管理和被收购标的债务风险。

    投资建议：公司是燃油车动力系统自动化装备龙头，并且利用自身技术优势快速拓展新能源车动力系统装配线业务。公司是国内极少数可提供扁线电机装配线的公司，预计将充分受益未来三~五年扁线电机放量大趋势。新能源行业动力系统投资高景气预计将有力支撑公司未来3 年业绩高增长。考虑公司2021 年订单高增，我们调整公司2022/23 年归母净利润预测分别至1.91/2.60 亿元（原预测为1.90/2.56 亿元），新增2024 年归母净利润预测3.49 亿元。考虑行业发展空间、新能源核心设备公司（2022 年Wind 的PE 一致预期：先导智能26X、 海目星32X、利元亨29X、联赢激光22X）估值水平以及公司自身发展趋势，给予公司2022 年归母净利润25 倍PE 的估值水平，给予37 元的目标价，维持公司“买入”评级。