归母净利润同比高增，新品持续推出创新驱动成长，维持“买入”评级

    公司发布2025 年半年报，2025H1 公司实现营收4.87 亿元(yoy+21.67%)，归母净利润2.20 亿元(yoy+44.09%)。单Q2 营收2.42 亿元(yoy+23.79%)，归母净利润1.12亿元(yoy+70.78%)。公司持续推进降本增效，业绩改善，我们上调公司2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为4.79/5.86/7.06（2025-2027年原预测分别为4.67/5.78/6.94）亿元，对应EPS 分别为1.03/1.26/1.51 元，当前股价对应PE 为18.8/15.4/12.8 倍。公司归母净利润同比高增，新品持续推出持续成长，维持“买入”评级。

    　　创新营销服务策略降本增效，直销营收同比高增分渠道营收看，2025H1 公司直销营收3.46 亿元(yoy+32.74%)，占比71.06%；经销营收1.37 亿元(yoy+12.68%)，占比28.04%。公司持续深化精准营销策略，针对不同养殖规模的客户差异化开发策略，直销营收占比快速提升。同时公司降本增效成果显著，2025H1 公司销售/管理/财务费用率为10.53%/6.00%/-6.39%，分别同比-3.48 /-0.34 /+1.16 pct。

    　　保持高研发投入，新品持续推出驱动业绩增长公司重视研发投入，2025H1 公司研发费用0.45 亿元（yoy+12.73%），占营收比重9.34%，取得新兽药注册证书4 项。猪用疫苗方面，公司猪瘟伪狂二联苗，猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻、猪丁型冠状病毒感染三联灭活苗新兽药注册。禽用疫苗方面，公司鸡新支法流四联苗获新兽药注册，鸡新流法腺四联苗正进行复核检验，鸡滑液囊支原体活疫苗均已通过初审。宠物用产品方面，猫三联苗已提交注册材料，猫鼻气管炎活疫苗已获得临床批件，犬、猫狂犬病灭活疫苗目前正在临床试验。反刍疫苗方面，公司拓展牛羊疫苗产品线，牛巴氏杆菌灭活疫苗、山羊痘活疫苗已获得生产文号。公司持续推出新品，业绩增长动能强劲。

    　　风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。