本报告导读：

    　　公司业绩低于此前做假设的预期，公司产研联动，研发实力强，在细分领域存在高壁垒，与华中农大开展猪流行性腹泻病毒等疫苗合作，非瘟苗持续推进。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 。由于2023 年猪价持续低迷，公司猪用疫苗业务需求低迷，业绩低于此前做假设的预期，我们下调盈利预测，预计公司2023/2024 EPS 分别为1.06（前值为1.59）/1.40（前值为1.98），2025 年EPS 预计为1.72 元，给予2024 年行业平均18 倍PE，下调目标价为25.98 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入8.27 亿元（+20.53%），实现归母净利润3.57 亿元（+26.11%）；其中，单三季度实现营业收入 2.96 亿元（+0.92%），实现归母净利润1.18亿元（-4.87%）。

    　　猪价低迷，公司业绩低于此前做假设的预期；公司2023 年前三季度实现收入增长20.53%，实现归母净利润增长26.11%，在2023 年低猪价情况下，公司仍实现增长，主要源于公司抢抓机遇开拓市场；毛利率也有一定提升，2023Q3 毛利率74.14%（+1%），费用方面，管理大幅改善，管理费用率较同期下降2.21pcts，销售费用率上升0.82pct，公司继续深化精准营销策略。

    　　公司产研联动，在细分领域存在高壁垒，非瘟苗持续推进；公司依托华中农业大学，研发优势明显，在细分领域形成高壁垒，10 月26 日，公司与华中农大开展猪流行性腹泻病毒、猪轮状病毒二联亚单位疫苗合作研发，其次公司非瘟疫苗方面也在持续推进中。

    　　风险提示：疫病风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险。