2023Q3公司实现 归母净利1.18亿元，同比下降4.87%公司公布2023 年三季报：2023 年前三季度实现营业收入8.3 亿元，同比增长20.53%，实现归母净利润3.6 亿元，同比增长26.11%；其中，2023Q3 实现营业收入3.0 亿元，同比增长0.92%，实现归母净利润1.2 亿元，同比下降4.87%。

    分产品看，伪狂、腹泻及圆环三大主要产品收入占比近80%，其中，伪狂和腹泻疫苗收入各占30%-35%，圆环疫苗收入占比约13%。

    与华中农大签订合作协议，产品矩阵持续丰富公司积极推进非瘟活载体疫苗和亚单位疫苗两条技术路径，6 月发布公告拟与华中农大签订“非洲猪瘟疫苗的研究及开发”项目联合开发协议书，进一步加速非瘟疫苗研发进程。

    公司10 月发布公告称与华中农大进行猪流行性腹泻病毒、猪轮状病毒二联亚单位疫苗项目的合作研发。截至2023 年10 月，公司已取得43 项新兽药注册证书，其中与华中农大合作研发取得新兽药注册证书30 项，目前与华中农大在兽用制品方面共32 个合作研发项目，覆盖畜禽、反刍和宠物多个领域。

    猫三联疫苗成功通过应急评价

    2023 年10 月10 日，公司研制的猫三联疫苗（猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞减少症）正式提交应急评价申请，于2023 年10月17 日成功通过农业农村部组织的应急评价。疫苗毒种均从国内本土流行毒株分离，填补国产猫三联疫苗空白，打破猫用疫苗长期依赖进口的局面，未来猫三联上市后将进一步丰富公司的宠物疫苗产品种类，推动公司产品及业务向多元化方向发展，为公司宠物板块业绩提供新增长点。

    投资建议

    公司是我国兽用疫苗行业龙头企业，三大单品--伪狂苗、腹泻苗、圆环苗市场地位稳固，新上市的圆副二联苗、蓝耳灭活苗，拟上市的猪瘟、猪伪狂二联苗等产品均有望成为公司重要的收入利润增长点。我们预计2023-2025 年公司实现营业收入13.4 亿元、16.43亿元、19.33 亿元，同比增长33.8%、22.6%、17.7%，对应归母净利润5.26 亿元、6.70 亿元、8.25 亿元，同比增长28.3%、27.5%、23.0%，对应EPS 分别为1.13 元、1.44 元、1.77 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    疫苗政策变化；动物疫病；产品研发风险。