事件：公司发 布2023年半年度报告：公司营收5.32亿元，同比增长35.11%；归母净利润2.39 亿元，同比增长50.31%；扣非后归母净利润为2.27 亿元，同比增长50.42%。报告期内，公司猪用疫苗收入4.88 亿元，同比增加30.68%，占总营收的91.66%；禽用疫苗收入0.07 亿元，同比增加39.34%，占总营收的1.41%。

    猪用疫苗业务持续增长，龙头地位更加稳固。报告期内，猪伪狂犬疫苗、猪流行性腹泻疫苗、猪圆环疫苗三个大单品持续保持增长，其中猪流性腹泻疫苗销售同比增加50%以上。非洲猪瘟活病毒载体疫苗已经通过转基因生物安全评价，证明改路线研制的非瘟疫苗安全可靠，下一步即将提交应急评价材料。公司储备了数量庞大的猪用疫苗新产品：猪圆环病毒2 型重组杆状病毒、猪支原体肺炎二联灭活疫苗和猪支原体肺炎、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗2 个产品进入新兽药复核试验阶段；猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻、猪δ冠状病毒三联灭活疫苗，猪伪狂犬病活疫苗和猪瘟、猪伪狂犬二联活疫苗即将完成新兽药初审；猪塞内卡病毒灭活疫苗即将提交补充材料；猪圆环病毒2d 型杆状病毒灭活疫苗，猪流行性腹泻、猪轮状病毒二联灭活疫苗和猪丹毒亚单位疫苗等3 个产品进入初审阶段；变异株猪伪狂犬病活疫苗，猪瘟、猪伪狂犬病二联亚单位疫苗和猪流行性腹泻、猪轮状病毒二联灭活疫苗临床试验申请获得批准，以上新产品的陆续上市，为公司进一步巩固猪用疫苗龙头地位打下坚实基础。

    禽用疫苗业务稳步增长，新产品陆续上市。 报告期内，禽用疫苗方面，获得鸡毒支原体、传染性鼻炎（A、C 型）二联灭活疫苗批准文号；鸡新城疫、禽流感（H9 亚型），传染性法氏囊病、禽腺病毒病（I群，4 型）四联灭活疫苗和 I 群禽腺病毒灭活疫苗（4 型，HB-2 株）2 个产品处于初审阶段；鸡滑液囊支原体病活疫苗已完成临床试验，准备申报新兽药注册；鸡新城疫（Ⅶ）、禽流感（H9 亚型）二联灭活疫苗（悬浮培养）和禽流感(H9 型)、鸭坦布苏病毒病二联灭活苗（HB19株+DF 株）临床试验申请获得批准。

    猫三联疫苗通过应急评价，宠物疫苗业务未来可期。宠物疫苗方面，猫鼻气管炎、猫鼻结膜炎、猫泛白细胞减少症三联灭活疫苗通过应急评审，预计今年底或明年初可以上市销售；猫五联灭活疫苗和犬猫通用的高效狂犬病灭活疫苗即将申报临床试验。

    盈利预测与投资建议。公司战略聚焦在猪用疫苗领域，宠物疫苗和禽用疫苗多点发力。随着下游客户盈利修复，预计公司业绩会出现 较强的复苏，因此维持“买入”评级。预计公司23/24 年归母净利润5.39/6.7 亿元,对应PE 为17X/14X。

    风险提示：猪价格走势不及预期，新产品上市不及预期。