业绩总结：2023年H1公司实现营业收入5.3亿元，同比增加35.11%，归母净利润为2.4亿元，同比增加50%，扣非后归母净利润为2.3 亿元，同比增加50%。

    　　Q2 单季度实现营业收入2.52 亿元，同比增加32%，实现归母净利润1.02 亿元，同比增加54%。报告期内公司收入增长主要系因为2022 年H1养殖景气度低，2023 年H1 上半年市场行情有所恢复，公司抢抓机遇开拓市场，多个产品实现收入大幅上涨，公司销售量增加，收入增加。

    　　养殖端产能持续去化猪价接近底部反转。2023 年上半年，生猪价格持续低迷，全国生猪养殖量总体小幅下滑，截至2023 年6 月末，生猪存栏量达到43517万头，比上年末减少1739 万头，下降约3.84%；全国能繁母猪存栏量为4296万头，比上年末减少94 万头，下降约2.14%。但公司通过抢抓机遇开拓市场，多个产品收入实现了大幅上涨，其中猪用疫苗产品实现营收4.88 亿元、同比+31%，毛利率保持较高水平，2023H1 公司毛利率为74%。2023H1 猪价持续低位运行，随着行业长时间亏损促进产能去化，生猪养殖企业亏损幅度收窄有望实现盈利，未来生猪均价及板块盈利水平趋势向好。

    　　盈利能力处于业内较高水平，公司猪伪狂龙头地位稳固。公司2020-2022 年度的毛利率分别为82.78%/79.80%/73.61%，均高于行业平均水平，2021 年公司猪用伪狂犬疫苗市场份额34.5%，2016 年-2021 年猪伪狂犬疫苗市场份额连续六年排名第一。拥有明显毒株优势，采用我国本土分离的猪源性地方流行毒株研发制造猪伪狂犬病活疫苗（HB－ 98 株）和猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗（HB2000 株），更适用于我国本土生猪养殖，且公司推出猪伪狂灭活疫苗，是国内兽用生物制品行业内少有能同时提供猪伪狂犬病活疫苗和灭活疫苗的企业，系列产品常年保持市占率第一。

    　　研发支撑快速成长，核心产品矩阵不断丰富。公司2023 年上半年投入研发费用4,381.03 万元，开展在研项目77 个。包括猪用疫苗、禽用疫苗、宠物疫苗、反刍动物疫苗等产品。2023 年二季度，公司牵头主持承担武汉市科技重大专项“非洲猪瘟新型疫苗创制”。截至2023 年6月底，已累计申请国家发明专利146 件，获得授权国家发明专利71 件，其中2023 年上半年获得8 件。其中猫三联灭活疫苗已申请临床试验、预计今年底或明年初可以上市销售，为公司发展提供了强有力的产品支撑。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为1.01 元、1.21 元、1.42元，对应动态PE 为20/17/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游养殖端突发疫病、需求不及预期、产品研发进度不及预期等风险。