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科前生物(688526)机构评级研报股票分析报告

 
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科前生物(688526):行业领先猪用疫苗企业 多款联苗新品助力成长

http://www.chaguwang.cn  机构:华安证券股份有限公司  2022-12-01  查股网机构评级研报

  行业领先生物制品企业,“直销+经销”双重布局公司经营业务以兽用生物制品研发、生产、销售及生物防疫技术服务为主,主要产品包括猪用疫苗和禽用疫苗。公司背靠华中农大,由华中农大资管与创始股东陈焕春院士、金梅林教授、吴斌教授等七人共同出资设立,经过近20 年的研发创新,建立了多项核心技术平台;目前已获得38 项国家新兽药证书,在研项目62 个,累计已投入2.21 亿元,预计总投资规模达2.56 亿元。

      公司采取“直销+经销”相结合的模式,直销方面与牧原股份、新希望、温氏股份、正邦科技、扬翔股份、正大畜牧等规模上市猪企建立长期稳定的合作关系;在中小养殖企业市场,公司组织行业技术论坛、开展线上交流、广泛布局渠道经销商,营销和服务工作进一步下沉到乡镇,提升市场渗透率。

      养殖规模化助力动保行业扩容,出台新政利好动物疫苗龙头企业近年来由于养殖门槛的提高,以及非瘟疫情的爆发,散养户逐渐退出养殖业,规模养殖快速集中。前20 强企业2021 年出栏生猪总计13,635万头,同比增长75%。相较于散养户,规模养殖户更加注重动物疫病的防控,防疫支出更高。今年4 月以来猪价开始进入上行周期,将提高猪场疫病综合防控需求,国内猪用疫苗市场空间有望持续扩容。

      从政策层面看,2020 年5 月,农业部发布《兽药生产质量管理规范(2020年修订)》(即“新版兽药GMP”),行业系统性升级加速;2020 年11 月,农业农村部发布《关于深入推进动物疫病强制免疫补助政策实施机制改革的通知》,随着“先补后打”政策的逐步落实,市场苗有望步入快速发展期。无论是行业系统性升级加速,还是市场苗快速增长,均利好动物疫苗行业龙头企业。

      伪狂疫苗产品持续发力,多款联苗新品值得期待公司伪狂犬品类丰富,采用我国本土分离的猪源性地方流行毒株,研制出适应性更好、免疫原性更强的猪伪狂犬病活疫苗(HB-98 株)和猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(HB2000 株),此外,公司推出我国本土分离出的猪源毒株制备的伪狂灭活疫苗,可向规模化猪场提供猪伪狂犬病的整套净化方案。2020 年公司猪伪狂疫苗市场份额达到30.32%,连续五年排名第一。2016 年公司率先推出猪传染性胃肠炎-猪流行性腹泻二联灭活疫苗(WH-1 株+AJ1102 株),并于次年推出二联活疫苗(WH-1R株+AJ1102-R 株),因其安全性高、免疫原性好、拥有稳定的遗传性,在国内猪流行性腹泻变异毒株疫苗市场中处于领先地位,2020 年市场份额达到32.61%,连续两年排名第一。2012 年,公司通过分离、筛选国内优势毒株,成功研制猪圆环病毒2 型灭活疫苗(WH 株),有效解决猪圆环病毒难以培养、病毒含量低的难题。近年来,多联多价疫苗因  其免疫次数较少、疫苗副反应降低、节约免疫成本、减少养殖企业防疫人员劳动强度、生产效率提升等优势受到养殖户的青睐,随着公司多联多价疫苗研究技术平台不断推广,未来多款联苗新品即将推出,有望成为新的增长点。

      投资建议

      公司是我国兽用疫苗行业龙头企业,政策上将充分受益疫苗行业系统性升级和市场苗快速发展,从行业趋势看,将受益于2022-2024 猪用疫苗景气度快速提升。我们预计2022-2024 年公司实现营业收入11.70 亿元、14.97 亿元、17.47 亿元,同比增长6.1%、27.9%、16.7%,对应归母净利润4.90 亿元、7.02 亿元、7.61 亿元,同比增速为-14.1%、43.1%、8.5%,对应EPS 分别为1.05 元、1.51 元、1.63 元,维持“买入”评级。

      风险提示

      疫苗政策变化;动物疫病;产品研发风险。

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