单季度盈利实现同比转增，公司综合技术优势持续提升，维持“买入”评级科前生物发布2022 年前三季度报告：公司前三季度实现营收6.87 亿元（-11.50%）；归母净利润2.83 亿元（-26.56%）。单Q3 公司实现营收2.93 亿元（+26.97%），归母净利润1.24 亿元（+24.61%）。基于下游养殖环节持续补栏低迷，我们下调2022-2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为5.02/7.06/8.13 亿元（2022-2024 年原预测为6.75/8.73/10.32 亿元），对应EPS 为1.08/1.52/1.74 元，当前股价对应PE 为23.1/16.4/14.3 倍。下游养殖端低迷补栏缓慢恢复，公司Q3 业绩实现同比转增，我们预计随着猪价景气延续，下游养殖单元免疫需求将持续提升，预计公司Q4 业绩将进一步向好，维持“买入”评级。

    公司持续加大科研投入，产品梯度不断丰富

    公司2022 年前三季度合计研发支出6695.13 万元（+17.88%），营收比重9.75%，同比增长2.43pct。截止报告期末，公司已取得39 项新兽药注册证书，其中与华中农大合作研发取得新兽药注册证书29 项，与第三方合作研发取得新兽药注册证书10 项，独立研发取得新兽药注册证书1 项。新兽药在研进度来看，公司与华中农大合作的猪瘟、猪伪狂犬病二联亚单位灭活疫苗、禽流感(H9 亚型）、鸭坦布苏病毒病二联灭活疫苗（HB19 株+DF2 株）已进入申请临床试验阶段，圆环-副猪二联亚单位苗、猪传染性胸膜炎基因缺失苗已进入新兽药注册阶段。

    公司拟定增建设高级别动物生物安全实验室，助力持续提升综合科研实力公司拟向陈焕春等6 位公司实控人定向增发，募集资金不超过1.62 亿元用于高级别动物疫苗产业化基地建设项目（动物生物安全实验室，拟定P3 级别）。公司建设高级别动物生物安全实验室将有助于公司进行相关病原分离、攻毒、效检等相关科研及生产辅助工作；有助于公司加快推进高致病性病原微生物研究及新型疫苗的研制及量产；有助于公司抢占行业创新制高点，持续提升技术竞争优势。

    风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。