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科前生物(688526)机构评级研报股票分析报告

 
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科前生物(688526):需求显著回暖支撑Q3超预期 盈利水平已逐步修复

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2022-10-31  查股网机构评级研报

  业绩概况:2022Q1~Q3 营收同降11.50%至6.87 亿元,归母净利润同降26.56%至2.83 亿元。公司发布2022 年三季报,2022Q1~Q3 实现营收6.87 亿元,同比降低11.50%,实现归母净利润2.83 亿元,同比降低26.56%;其中2022Q3 实现营收2.92 亿元,同比增长26.97%,实现归母净利润1.24 亿元,同比增长24.61%。

      猪价保持高景气支撑需求显著回暖。公司产品结构以猪用产品为主(2022H1猪用疫苗收入占比94.77%),受益于6 月以来猪价持续保持相对高景气,以及逐渐进入秋冬疫病防控需求旺季,我们预计公司核心产品如伪狂、腹泻、圆环等在三季度实现环比、同比可观增长,支撑收入增长表现亮眼。从销售渠道看,预计规模场直销与经销商渠道均已进入需求快速修复阶段,随养殖端资金状况继续转好,四季度销售增长仍可期。

      盈利水平有所修复,规模效应有望继续显现。①毛利端:2022Q1~Q3 公司毛利率同比降低6.25PCTs 至72.90%,毛利率下降主要由于去年以来新增产能导致折旧增加, 其中Q1/Q2/Q3 毛利率分别为72.95%/72.41%/73.19%,环比有所改善;②费用端:下游养殖业行情好转,公司产品促销力度有所收紧,销售效率提升,2022Q1~Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为14.63%/8.13%/9.75%/-6.70% , 同比+1.80/+0.36/+2.43/-0.86PCTs,其中Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为15.27%/7.22%/7.07%/-5.57% , 环比Q2 分别-1.75/-4.33/-0.14/+2.54PCTs,综上,2022Q1~Q3 净利率同降8.49PCTs至41.26%,其中Q3 净利率为42.40%,环比有所修复。

      拟向实控人定增募资投向高级别动物实验室建设,筑高研发壁垒,核心竞争力有望进一步提升。凭借一线临床服务与背靠华农强大研发团队紧密结合,公司在流行毒株的获取与病毒分离研究能力处于行业领先水平,伪狂、腹泻市占率保持第一,圆环产品市占率位居前列。10 月29 日公司发布公告拟向陈焕春先生等6 名公司实控人定向发行876.6 万股,发行价格18.48 元/股,募集资金1.6 亿元拟用于高级别动物疫苗产业化基地建设项目 (动物生物安全实验室),助力公司开展高致病性病原微生物病原学、流行病学研究及相关疫苗、诊断试剂、治疗性生物制剂等产品和防控技术的研究开发,有望显著提升公司的研发能力和核心竞争力。

      盈利预测: 根据三季报情况我们对盈利预测进行调整, 预计公司FY2022-2024 归母净利润4.80/6.30/8.03 亿元, 同增-15.94%/31.32%/27.50%,对应PE21.98X/16.74X/13.13X,维持“买入”评级。

      风险提示:养殖行业疫病爆发、新冠疫情反复、新产品研发进度不及预期。

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