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    　　公司披露2021 年业绩快报， 2021 年实现营收11.03 亿元，同比增长30.81%，归母净利润5.71 亿元，同比增长27.47%。

    　　简评

    　　1、生猪养殖行业深度亏损背景下，公司单四季度业绩超预期。

    　　2021 二季度以来国内生猪养殖行业处于亏损状态，全行业走向产能去化阶段，养殖企业降低成本诉求逐步显现。公司猪用疫苗产品占比较大，易受下游养殖行情影响。在此背景下，公司2021年实现营收11.03 亿元，同比增长30.81%，归母净利润5.71 亿元，同比增长27.47%，利润率仍居于行业领先水平；其中单四季度实现收入约3.27 亿元，同比+36.97%，归母净利润约1.85 亿元，同比+44.37%，单四季度的归母净利润创公司历史单季度最佳业绩，养殖业行情低迷状况下逆势取得亮眼表现。

    　　2、强产品力加技术服务能力，公司核心竞争优势不断巩固。

    　　根据农业农村部数据，截止2021 年12 月，全国生猪存栏已实现连续增长。报告期内，客户经营规模扩张，猪用疫苗需求大幅提升，公司抢抓市场有利时机，积极开拓销售市场，提升生产效能，提高产品质量，强化技术服务，使产品认可度持续提高；同时公司主动适应疫情积极调整服务方式，多元化销售渠道，拓展市场深度，有效地提高了客户覆盖面。公司猪伪狂犬病疫苗，猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联疫苗，猪圆环病毒2 型灭活疫苗（WH 株）等主要产品均实现了增长。

    　　3、研发投入力度加大，产品矩阵不断丰富。

    　　公司背靠华中农业大学科研平台优势，结合自主研发布局，持续进行产品创新，丰富产品矩阵。截至2021Q3，公司已取得37 项新兽药证书，其中猪伪狂犬病gE 缺失灭活疫苗（HNX-12 株）及鸭坦布苏病毒病灭活疫苗（DF2 株）于2021Q3 获得新兽药证书。

    　　此外，目前公司还有8 项产品已处于新兽药注册审核阶段，4 项产品处于临床试验阶段，10 项产品正处于实验室研究阶段，新品研发总体进展顺利。随着公司产品矩阵的不断丰富，公司的核心竞争力将得到进一步增强。

    　　4、盈利预测与评级：预计公司2021-2023 年实现营业收入11.03/13.07/15.57 亿元，归母净利润5.71/6.51/7.46 亿元，EPS 分别为1.23/1.40/1.60 元，对应PE 分别为19.7x/17.2x/15.1x，公司业绩超预期，盈利能力处于行业前列，当前估值正处低位，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游养殖行业疫情反复的风险，市场竞争加剧的风险，新产品研发失败的风险，与华中农大进行合作研发的风险等。