2021Q1归母净利 1.69亿元，同比大增82.47%。

    　　公司公布一季报：营业收入3.19 亿元，同比大增82.3%，归母净利润1.69 亿元，同比大增82.47%。2021Q1 公司毛利率83.72%，同比提升3.41 个百分点；2020 年受疫情影响各项费用较低，2021 年已恢复至正常水平，公司管理费用率同比提升5.35 个百分点，净利率同比仅小幅提升0.04 个百分点至52.97%。

    　　2021Q1 公司主要疫苗产品批签发数据靓丽。

    　　今年冬季非瘟疫情严重，但公司主要猪用疫苗产品的批签发数据仍然靓丽。2021Q1 猪伪狂犬病活疫苗(HB-98 株)同比增长188%，猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(HB2000 株)同比增长218%，猪伪狂犬病灭活疫苗同比增长367%；猪圆环病毒2 型灭活苗(WH 株)同比上升29%，猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联灭活苗(WH-1 株+AJ1102 株)同比增长200%，猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗(WH-1R 株+AJ1102-R 株)同比下降22%，猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗(LT 株+MD0322 株+SH0165 株)同比增长100%。

    　　投资建议

    　　2019 年，公司在国内猪伪狂犬病疫苗、猪细小病毒病疫苗、猪胃腹二联苗、猪支原体肺炎疫苗市场份额分别达到29.2%、25%、32.3%、28.4%，均位于市场第一，公司猪圆环疫苗市场份额9.34%，市场排名第四，排名较2018 年均有明显提升。预计2021-2023 年公司实现主营业务收入13.32 亿元、15.94 亿元、18.29 亿元，对应归母净利润7.34 亿元、8.56 亿元、9.88 亿元，同比分别增长64.0%、16.6%、15.3%，对应EPS1.58 元、1.84 元、2.12 元。我们给予公司2021 年35 倍PE，合理估值55.3 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫苗政策变化。