我们认为，在腹泻病毒变异毒株流行的背景下，流行性腹泻病毒的防控正在逐步成为养殖行业的共识，科前生物腹泻疫苗变异株有望超过伪狂犬疫苗成为公司的第一大单品。

    　　科前腹泻疫苗在毒株优势和产品组合上都体现了领先的研发实力，腹泻疫苗的组合免疫方案有助于规模化养殖场较好地控制腹泻病毒的传播，提升全流程养殖效率。长远来看，随着养殖行业生物安全防控水平加速提升，大型养殖企业对于疫病综合服务方案的要求明显提高，公司腹泻疫苗有望实现快速放量，我们看好公司的长期发展，持续重点推荐。

    腹泻病毒正成为影响养殖产能恢复的重要因素2010 年以来腹泻病毒变异毒株相对流行，腹泻病毒已经成为影响生猪养殖产能恢复的重要因素。猪流行性腹泻疫情防控面临四大难点：1、毒株变异：变异毒株致病性远高于经典毒株；2、流行特点改变：全年都会发病，冬春季节常态化发病；3、病毒存活能力强；4、免疫程度不合理。2010 年以来流行毒株主要为基因Ⅱ群，属于PEDV 变异毒株，Ⅱ群猪流行性腹泻病毒和Ⅰ群毒株遗传关系较远，常规腹泻疫苗难以提供免疫保护。

    　　从对仔猪的影响来看，新生仔猪感染腹泻病毒后死亡率接近100%，并且感染剂量最低仅需要56 个TCID50。我们认为，在腹泻病毒变异株流行的背景下，养殖行业对于腹泻病毒的认知程度也在逐步提升，这对于腹泻疫苗变异株的推广将起到重要的推动作用。

    如何看待腹泻疫苗的长期成长空间？

    　　龙头养殖企业产能扩张带动腹泻疫苗需求量的快速增长，母猪存栏结构的改变则有望加速腹泻疫苗市场渗透率的提升。非洲猪瘟疫情后大型养殖企业产能扩张明显加速，而疫病的防控也已经成为养殖企业实现降本增效的核心竞争力。由于行业三元母猪占比相对较高，而三元母猪整体养殖性能相比二元母猪有明显下滑，这也使得三元母猪产仔后仔猪受腹泻病毒感染的风险相对较高，因此优质高效的腹泻疫苗得到了养殖企业的广泛认可。2012~2020 年，胃肠炎腹泻疫苗销量从2200 万头份增加到1.1 亿头份，市场渗透率加速提升，未来三年腹泻疫苗变异株有望经历养殖产能扩张与市场渗透率提升的双击，我们预计2022 年腹泻疫苗市场规模有望达到20.1 亿元左右，市场规模快速扩容。

    如何看待科前生物腹泻疫苗的竞争优势？

    　　科 前生物是研发创新型动保龙头，腹泻疫苗无论是毒株优势还是产品组合都体现了公司领先的研发实力。公司胃肠炎腹泻疫苗采用当前流行的腹泻病毒变异毒株，产品针对性更强，无论对母猪和仔猪都有很好的免疫原性，公司同时具有胃肠炎腹泻二联活疫苗和灭活疫苗，组合免疫效果优势明显。在养殖产能持续恢复、养殖模式不断升级以及猪场疫病复杂化的背景下，科前生物在全国核心养殖区域启动了PCP 中国猪病净化大行动，公司的伪狂犬疫苗、腹泻疫苗以及猪瘟E2 疫苗都具有明显的竞争优势，通过综合防控方案可以实现和大型养殖企业的深入绑定，这也将带动公司腹泻疫苗实现快速放量。

    　　风险提示

    　　1. 动保企业产品研发周期相对较长，产品研发进度不达预期；2. 非洲猪瘟疫情常态化，养殖行业产能恢复情况不达预期。