事件：公司2023 年10 月30 日发布了2023 年三季报，2023 年前三季度实现营收2.1 亿元，YoY+27.8%；归母净利润0.5 亿元，YoY+10.8%；扣非归母净利润0.4 亿元，YoY-5.2%。公司业绩基本符合市场预期。

    单季度收入同比保持增长；利润率水平有所下降。公司：1）1Q23~3Q23分别实现营收0.25 亿元（YoY+206.5%）、0.83 亿元（YoY+22.6%）、1.0 亿元（YoY+14.6%）；1Q23~3Q23 分别实现归母净利润0.06 亿元（1Q22 为-0.07 亿元）、0.12 亿元（YoY-36.9%）、0.3 亿元（YoY-1.2%）。三季度收入同比增长，净利润同比略有下降。2）3Q23 毛利率为53.1%，同比减少17.65ppt；净利率为34.4%，同比减少6.66ppt。2023 年前三季度综合毛利率同比减少12.22ppt 至56.8%，净利率同比减少4.93ppt 至24.2%。

    费用管控能力提升；合同负债较2Q23 末增长69%。费用端，公司2023 年前三季度期间费用率为30.6%，同比减少6.70ppt。其中：1）销售费用率3.1%，同比减少0.90ppt；主要是本期销售商品售后服务费用增加导致；2）管理费用率11.7%，同比减少1.31ppt；管理费用0.2 亿元，同比增长14.9%；3）研发费用率16.6%，同比减少3.21pt；研发费用0.3 亿元，同比增长7.1%，公司研发投入加大。截至3Q23 末，公司：1）应收账款及票据3.4 亿元，较年初增长29.4%，较2Q23 末增长28.4%；2）存货1.4 亿元，较年初增长68.8%，与2Q23末基本持平；3）合同负债0.2 亿元，较年初增长154.6%，较2Q23 末增长69.2%；4）经营活动净现金流-1.2 亿元，上年同期为-0.6 亿元，主要是公司承接任务增加，增加原材料储备；同时缴纳前期缓缴税金共同导致。

    卫星相关业务蓬勃发展，IPO 募资5 亿元加快建设卫星通信相关项目。宇航业务板块，公司主要承担星载微波天线、微波器件、机构结构等核心零部件的研发及测试等任务，并进行了载人航天、探月、高分、卫星互联网等相关任务的配套，核心技术自主可控。公司另一卫星通信相关业务板块主要包括卫星通信天线、地面测控天线和测试设备等三类产品，23H1 实现收入0.12 亿（22H1 为0.01亿元），发展明显加快；今年上市后又计划投资6 亿元（IPO 募资5 亿元）用于建设卫星通信、测控测试装备产业化项目，进一步提升相关能力。我们认为，在国内卫星互联网加速建设的需求下，公司相关卫星业务或有望深度受益。

    投资建议：公司深耕航空航天领域二十年，是国家级专精特新“小巨人”。

    受益于我国航空装备、无人机、民机市场需求的加速释放，以及卫星互联网产业的中长期发展空间，公司未来几年业绩弹性或较大。我们预计，公司2023~2025年归母净利润分别为1.66 亿元、2.52 亿元、3.84 亿元，当前股价对应2023~2025年PE 为80x/53x/35x。维持“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；新产能消化不及预期；利润率波动等。