投资要点

    　　事件：2023 年8 月24 日，航天环宇发布2023 上半年报告，2023 上半年公司实现营业收入1.08 亿元，较上年同期增长42.8%，实现归母净利润0.18 亿元，同比增长43.5%，扣非归母净利润为0.11 亿元，同比增长41.5%。

    　　深耕航空航天领域，业绩增长符合预期。公司专注于宇航产品、航空航天工艺装备、航空产品、卫星通信及测控测试设备等的研发制造。经过近二十年的发展，已经具备了涵盖从产品设计、仿真分析、工艺设计、精密制造、装配集成到调试测试全过程的研制生产能力，是航天科技、中航工业、中国航发、中国电科、中国飞等大型央企下属科研院所和总体单位的主要供应商之一，获得国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业认证。2023 上半年公司实现营业收入1.08 亿元，较上年同期增长42.8%，主要系宇航产品、航空工艺装备及地面通信及测控测量装备收入增长，符合公司招股书业绩预计情况。

    　　四大板块技术领跑，创新引领行业前列。宇航产品板块主要承担星载微波天线、微波器件、机构结构、热控等核心零部件的工艺技术研究制造、装配测试等任务，实现了该细分领域的自主可控，处于国内领先地位。航空航天工艺装备板块完成了ARJ21、C919、CR929 等商用飞机以及无人机、靶机和卫星、火箭航天器工艺装备的研制交付，设计及工艺制造能力处于国内领先地位。航空产品板块承担复合材料结构件、复合材料功能件、金属零部件的研制任务，完成了多种型号发动机短舱零部件、发动机叶片、无人机机身的交付。卫星通信及测控测试设备板块包括卫星通信天线、地面测控天线和特种测试设备三个类别，走在行业前列，市场影响力逐步显现。

    　　资质认证优势明显，研发团队稳步扩张。民用航天和军用航天领域具有较高的资质和认证要求，需要企业具备较强的研发、技术、生产实力，且考察周期较长，成为进入航空航天行业的条件之一。目前，公司已取得相关资质，并多次获得客户授予的“优秀供方”等荣誉称号，积累了丰富的客户资源。2023 上半年，公司研发投入为0.24 亿元，同比增长11.7%，占营收比重为21.8%；研发人员数量为145 人，同比增长16.9%，占总员工比例为21.0%。报告期内，新增申请3 项发明专利和4项实用新型专利。公司近年来承担了多项科研及产业化项目，包括省级及以上科技及产业化计划项目10 项，其中，湖南省“5 个100 工程”重大项目3 项。此外，公司还是国家两次月球探测工程突出贡献单位。

    　　推进自贡环宇产业园建设，加快航空产品产能释放。2022 年9 月，公司拟投资2亿元在四川省自贡市设立全资子公司，主要从事复材零部件、无人机部段及整机装配、无人机通信产品装配、测试生产线以及相应的配套与保障设施。2023 年2 月，该子公司已完成设立登记。根据自贡航空产业园配套需求，自贡环宇已购置132 亩土地用于建设无人机复材零部件及整机结构研制及产业化能力，主要提高复合材料零部件制造能力，无人机部组件、整机装配及测试能力，积极参与无人机产业链配　　套需求，加快航空产品产能建设。

    　　把握低轨卫星通信发展大局，致力成为行业一流供应商。国家已出台多项政策措施鼓励推动卫星在各行业的规模化应用、商业化服务及国际化拓展，行业面临重大的发展机遇。火箭领域，6 月7 日，国内最大固体运载火箭“力箭一号”实现“一箭26 星”成功发射，500 公里太阳同步轨道运载能力1500 公斤；7 月12 日，全球首枚液氧甲烷火箭朱雀二号成功发射，标志着我国运载火箭在新型低成本液体推进剂应用方面取得重大突破。卫星领域，7 月9 日，我国在酒泉卫星发射中心成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空，国内低轨互联网星座计划正式启动。公司着力打造规模化产业能力，努力发展成为国内一流的卫星通信产品、地面测控产品及特种测试设备供应商，随着国内低轨卫星网络加速建设，公司有望充分受益。

    　　投资建议：公司是航空航天、卫星通信领域的高新技术企业，随着下游低轨卫星通信景气度的提升及公司技术积累的增加，看好公司长期发展。我们维持盈利预测，预计公司2023 年至2025 年收入6.28/9.66 /14.65 亿元， 同比增长56.3%/53.9%/51.7% ， 公司归母净利润分别为1.85/2.79/4.20 亿元， 同比增长50.6%/51.2%/50.5%，对应EPS 为0.45/0.69/1.03 元，PE 为49.5/32.7/21.7，维持“增持-B”建议。

    　　风险提示：募投产能不能及时消化，客户集中度较高，技术替代风险。