投资逻辑

    　　公司是国内领先的半导体IP 与芯片定制服务提供商，以“芯片设计平台即服务（SiPaaS）”模式为核心，为人工智能、汽车电子、物联网、云计算等前沿领域提供从半导体IP 授权到一站式芯片定制的全链条解决方案。公司在手订单屡创新高，据25 年年度业绩快报，公司25 年实现营收31.5 亿元，同增35.8%。

    　　立足半导体IP 国产龙头地位，前瞻布局Chiplet 与AI 算力核心赛道。据公司公告，公司是中国排名第一、全球排名第八的半导体IP 供应商，在GPU、NPU、VPU 等核心处理器IP 上具备自主可控能力，多个4nm、5nm 的一站式项目正在进行中。公司深度契合产业前沿趋势，率先提出“IP as a Chiplet”理念，已具备SoIC、2.5D/3D 等先进封装设计能力，并向行业伙伴提供GPGPU、NPU等处理器IP，共同部署高性能AI 芯片。同时，公司积极推动开放指令集架构生态建设，致力于构建“CPU+GPU+NPU”的完整算力平台，巩固其在下一代芯片架构中的关键生态位。公司2025 年定向增发募资约18 亿元，聚焦于AIGC 及智慧出行领域Chiplet 解决方案平台和面向AIGC、图形处理的新一代IP 研发。

    　　国产替代与AI 浪潮需求明确，在手和新签订单屡创新高。AI 算力爆发带来产业浪潮：公司凭借在AI 处理器IP 和Chiplet 集成解决方案上的超前布局，已切入国内外头部客户的AI 芯片及高性能计算项目供应链，有望享受AI 浪潮带来的高增长红利。公司26 年1 月已完成对逐点半导体的收购交割，深化图像处理技术布局。据公司公告，2025 年新签订单中AI 算力相关订单占比超73%，数据处理领域订单占比超50%。公司在人工智能与高算力赛道的技术布局已实质性转化为商业订单落地。截至2025Q4，公司在手订单金额达到50.75 亿元，较2025Q3 环增54.4%，较2024Q4 同增110.9%。

    　　盈利预测、估值和评级

    　　预计2025-2027 年公司营收为31.52 亿元、59.98 亿元、79.00 亿元，同增35.77%、90.27%、31.72%，公司净利润为-5.26 亿元、2.16 亿元、7.02 亿元。给予26 年25 倍PS，目标市值1499 亿元，目标价285.15 元，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　技术研发风险；行业竞争加剧风险；客户集中度高的风险；公司股东减持的风险。