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    　　公司发布2023 年业绩快报，全年预计实现营业收入23.38 亿元，同比减少12.73%；归母净利润-2.96 亿元，同比减少501.64%；Q4 单季度营业收入5.73 亿元，环比减少0.08 亿；归母净利润-1.62 亿元，环比减少0.06 亿。

    　　投资要点

    　　受市场需求疲软影响，公司短期业绩承压。2023 年半导体行业周期下行，整体市场需求疲软，公司经营业绩放缓。

    　　1）预计全年实现营业收入23.38 亿元，同比减少12.73%；随着收入结构变化和一站式芯片定制服务业务毛利率提升，全年综合毛利率预计为44.75%，同比提3.16%；归母净利润-2.96 亿元，同比减少501.64%，主要系：研发投入占营业收入比重提升至40.82%，同比增长9.58%；2023 年度计提信用减值损失和资产减值损失共计1.29 亿元；

    　　2）Q4 单季度营业收入5.73 亿元，环比减少0.08 亿，归母净利润-1.62 亿元，环比减少0.06 亿，毛利率48.85%，环比增加14.06%。

    　　深耕GPU IP 多年，产品应用领域广泛。芯原GPU IP 已经耕耘嵌入式市场近20 年，在多个市场领域中获得了客户的采用，包括数据中心、汽车电子、可穿戴设备、PC 等，在汽车电子领域，已被广泛应用于车载娱乐系统以及可重构仪表盘；在可穿戴领域，2D GPU 可以达到3D 的效果，例如智能手表，支持显示功能的MCU 等；PC／服务器领域，公司在桌面显示渲染方面也有长期的技术积累；在数据中心领域，公司的GPU 可以和神经网络处理器IP 融合，支持图形渲染、通用计算以及AI 处理，提供大算力通用处理器平台。

    　　AI 领域NPU IP 持续上量，全球出货量超1 亿颗。公司的NPU IP是一款高性能的AI 处理器IP，采用了低功耗、可编程和可扩展的架构设计，可以灵活配置，满足客户对芯片尺寸和功耗的不同要求，是具有成本效益的神经网络加速引擎。截至2024 年2 月29 日，集成了芯原神经网络处理器(NPU)IP 的人工智能(AI)类芯片已在全球范围内出货超过1 亿颗，主要应用于物联网、可穿戴设备、智慧电视、智慧家居、安防监控、服务器、汽车电子、智能手机、平板电脑、智慧医疗等10 个市场领域。在过去七年里，芯原在嵌入式AI/NPU 领域全球领先，其NPU IP 已被72 家客户用于上述市场领域的128 款AI 芯片中。

    　　量产业务规模效应显现，盈利能力逐步改善。截至23Q3 末，公司实现芯片设计业务收入3.78 亿元，同比下降19.05%；实现量产业务收入8.58 亿元，同比增长14.17%，前三季度芯片设计业务收入中，28nm 及以下工艺节点收入占比85.40%，14nm 及以下工艺节点收入占比55.08%。截至三季度末，公司在执行芯片设计项目中28nm 及以下工艺节点的项目数量占比为52.00%，其中14nm 及以下工艺节点的项目数量占比25.33%。

    　　定增助力Chiplet 项目研发，抓住AIGC 风口。随着人工智能领域技术的发展，以ChatGPT 为代表的各类AIGC 应用快速兴起。公司拟定增募资不超过18.08 亿元，主要用于：AIGC 及智慧出行领域Chiplet 解决方案平台研发项目；面向AIGC、图形处理等场景的新一代IP 研发及产业化项目。从Chiplet 芯片架构等方面入手，使公司既可持续从事半导体IP 授权业务，同时也可升级为Chiplet 供应商，充分结合公司一站式芯片定制服务和半导体IP 授权服务的技术优势，提高公司的IP 复用性，有效降低了芯片客户的设计成本、风险和研发迭代周期。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2023-2025 年归母净利润-3.0/0.1/1.0 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　技术迭代风险；新产品开发不及预期；行业竞争格局加剧风险；产品推广不及预期；市场需求恢复不及预期。