事件：8 月2 日，芯原股份发布2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营收11.84 亿元，同比下降2.37%；实现归母净利润0.22 亿元，同比增长49.89%；实现扣非归母净利润0.02 亿元，同比上年由负转正。其中Q2 单季度公司实现营收6.44 亿元，同比下降1.17%，实现归母净利润0.94 亿元，同比增长713.01%。

    　　IP 业务环比高增，芯片定制业务利润快速提升。受半导体IP 授权业务需求节奏波动影响，上半年业务同比略有下降，知识产权授权使用费实现收入3.45 亿元，同比下降11.49%，但二季度收入大幅改善，单季度实现营收2.44 亿元，环比大幅提升141.44%；上半年公司单次知识产权授权收入566.26 万元，同比增加21.88%；特许权使用费实现收入0.54 亿元，同比下降4.85%。上半年公司一站式芯片定制业务实现营收7.79 亿元，同比增长1.7%，其中芯片设计业务实现营收2.47 亿元，同比下降16.97%，芯片量产业务实现收入5.32 亿元，同比上升13.56%。伴随产品结构改善，上半年公司芯片量产业务毛利率提升至26.8%，同比上涨5.8pct，优化显著。

    　　研发费用持续增加，AI 新品进展顺利。2023 年上半年公司研发费用为4.37亿元，同比增长12.04%，研发费用占营收比重为37.32%，同比增长3.32pct。

    　　公司产品应用广泛，与AI 浪潮持续融合：1）公司的通用图形处理器（GPGPU）可支持生成式AI （AIGC）和大规模通用计算应用，已被客户部署至可扩展Chiplet架构的高性能AI 芯片；2）公司创新推出一系列基于AI 技术的IP 子系统，包括AI-ISP、AI-GPU 等，未来有望颠覆性提升传统处理器技术。3）芯原的神经网络处理器（NPU）IP 已被68 家客户用于120 余款人工智能芯片中，下游应用包括物联网、可穿戴设备、智能家居、智慧医疗等领域。

    　　国内半导体IP 龙头地位稳固，客户结构持续优化。据IPnest 在2023 年4月的统计，2022 年芯原的IP 授权业务市占率位列国内第一，全球第七，知识产权授权使用费收入位列全球第五，IP 能力稳居全球领先地位。公司先进制程业务占比持续提升，2023 年上半年14nm 及以下工艺节点营收占比52.28%；客户结构持续优化，2023 年上半年，公司营收中来自系统厂商、互联网企业和云服务提供商客户的收入占比44.31%，同比增长4.42pct，且微软、AMD 等大客户合作不断深化，长期成长天花板不断打开。

    　　投资建议：考虑到下游客户提货节奏放缓，而公司量产业务毛利率提升明显，我们调整公司业绩预期， 预计23/24/25 年公司归母净利润分别为1.61/2.46/3.43 亿元，对应现价PE 分别为218/143/103 倍，对应现价PS 分别为11/9/7 倍。公司业务协同效应进一步显现，或具备长期成长性，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；汇率波动风险。