点评：

    　　事件：4月22日， 公司发布2023 年一季报，实现营业收入5.4 亿元。

    　　IP 授权业务存在季节性致业绩波动，在手订单充沛。2023 年一季度公司实现收入5.39 亿元，同比-3.77%，环比-32.1%，归母净利润-0.72亿元，上年同期为0.03 亿元，上年Q4 单季为0.41 亿元，毛利率为38.94%，同比-9.98%，环比-5.01%，业绩波动主要因为IP 授权业务为项目制，存在季节波动，导致IP 授权业务收入下滑较多。分地区看，境内销售收入4.20 亿元，营收占比为77.83%，较22 年的64.94%提升12.89ppts。2023 年第一季度，公司来自系统厂商、大型互联网公司和云服务提供商等客群的收入为2.82 亿元，同增47.62%，营收占比52.36%，较22 年度提升6.55ppts。

    　　一站式芯片定制业务收入快速增长，毛利率同步提升。分业务看，1）半导体IP 授权业务。2023 年第一季度，公司实现知识产权授权使用费收入1.01 亿元，同比减少56.29%，实现特许权使用费收入0.28 亿元，同比减少13.56%。2）一站式芯片定制业务。2023 年第一季度公司实现芯片设计业务收入1.14 亿元，同增40.33%，实现量产业务收入2.94 亿元，同增36.24%。芯片设计业务收入中，14nm 及以下工艺节点收入占比54.61%，7nm 及以下工艺节点收入占比19.76%。23Q1芯片设计业务毛利率5.31%，环比提升2.53ppts，芯片量产业务毛利率26.92%，环比提升2.74ppts。

    　　NPU 等AI 相关产品受益人工智能算力提升成长红利。公司神经网络处理器（NPU）IP 已被60 家客户用于其110 余款人工智能芯片中，应用于包括物联网、服务器等10 余个领域，通过将NPU 与芯原其他自有处理器IP 耦合，公司还推出了一系列创新的AI-ISP、AI-GPU 以及正在开发中的AI-Display、AI-Video 等IP 子系统，可以给传统处理器技术带来颠覆性的性能提升，充分受益AI 发展、算力提升成长红利。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计2023/24/25 年公司归母净利为1.5/2.3/3.3 亿元，对应PE 为272/176/124 倍，考虑AI 算力提升带来的成长红利，我们看好公司未来发展，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；上游产能供给受限；市场竞争加剧