事件：3 月24 日，芯原股份发布2022 年年报，2022 全年公司实现营收26.79 亿元，同比增长25.23%；实现归母净利润0.74 亿元，同比增长455.31%。

    其中4Q22单季度公司实现营收7.95亿元，同比增长28.56%，环比增长18.34%；实现归母净利润0.41 亿元，同比增长16.90%，环比增长128.64%。

    业绩表现亮眼，芯片量产业务在手订单饱满。2022 全年公司实现营收26.79亿元，同比增长25.23%；实现归母净利润0.74 亿元，同比增长455.31%。2022年公司芯片量产业务实现营收12.07 亿元，同比增长36.41%，全年公司量产出货芯片数量为118 款，均来自公司自主设计；另有39 个芯片设计项目待量产，在手订单达到21.50 亿元，其中2023 年预计转化16.95 亿元，在手订单饱满。

    盈利能力来看，2022 年公司毛利率为41.59%，同比上涨1.53pct，其中芯片量产业务毛利率由2021 年的15.40%提升至24.18%，同比上涨8.78%。从地区构成看，2022 年公司境内销售收入为17.4 亿元，同比增长66.95%，占营收比重为64.94%，超越境外收入。公司2022 年业绩逆势增长，盈利能力稳健提升，业绩表现亮眼。

    IP 授权业务稳健增长，神经网络处理器IP 应用广泛。2022 年公司知识产权授权使用费收入7.85 亿元，同比增长28.79%；特许使用权费收入1.08 亿元，同比增长12.49%。2022 年公司半导体IP 授权次数190 次，平均单次知识产权授权收入达到413.37 万元，同比增长54.55%。公司图形处理器IP、神经网络处理器IP 和视频处理器IP 竞争力强，合计收入占比约达65%。公司NPU IP 已被60 家客户用于110 余款人工智能芯片中，产品广泛应用于物联网、可穿戴、智能家居、汽车电子、消费电子等领域。

    加入UCIe 联盟，积极推进Chiplet 产业化进程。公司于2022 年4 月加入UCIe 联盟，致力于推动Chiplet 技术的落地。公司目前已推出基于Chiplet 架构所设计的12nm SoC 版本的高端应用处理器平台，并已完成流片和验证。目前公司已与全球主流的封测厂商和芯片制造厂商建立合作，依托公司丰富的处理器IP 以及领先的芯片设计能力，公司有望成为全球第一批面向客户推出Chiplet商用产品的企业。

    投资建议：考虑到公司盈利能力改善，我们上修公司盈利预测，预计23/24/25 年公司归母净利润分别为1.49/2.30/3.32 亿元，对应现价PE 分别为326/211/146 倍，对应现价PS 分别为14/11/8 倍。公司业务协同效应进一步显现，或具备长期成长性，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；上游产能供给受限；市场竞争加剧。