事件：公司发布 2022 年年报，全年实现营业收入26.79 亿元，同比增长25.23%；实现归母净利润0.74 亿元，同比增长455.31%；扣非归母净利润0.13 亿元，同比增长128.38%。

    　　点评：

    　　IP 授权使用+量产业务拉动业绩高增长。分业务来看，2022 年公司IP授权使用/特许权/芯片设计/量产业务分别同比增长28.8%/12.5%/4.5%/36.4%。其中IP 授权使用业务收入7.85 亿元，占比达29.3%，增长主要受益于平均单次IP 授权收入同比增长54.55%，全年GPU、NPU、VPU 三类IP 合计占比约65%；量产业务收入12.07 亿元，占比达45.1%，目前量产出货芯片数量118 款、待量产39 个项目，且全年量产业务订单出货比约1.15 倍。

    　　AI 多场景应用提升算力需求，IP 业务或持续受益。当前AI 技术阶跃式进步，大模型+多模态时代的应用场景不断拓宽，对AI 算力芯片的需求随之增长。公司NPU IP 已被60 家客户用于其110 余款AI 芯片中，还推出了一系列AI-ISP、AI-GPU 等IP 子系统。我们认为公司作为国内AI 芯片领先的IP 供应商，凭借丰富的处理器IP 资源和持续创新，有望充分受益AI 时代带来的算力基础设施需求增长。

    　　持续推进Chiplet 产业化。公司是中国大陆首批加入UCIe 产业联盟的企业，且一直致力于Chiplet 技术和生态发展的推进。公司已推出了基于Chiplet 架构所设计的12nm SoC 版本的高端应用处理器平台，并已完成流片和验证。受益于公司IP 积累以及领先的芯片设计能力，有望加速Chiplet 产业化，拓展平板电脑、数据中心和自动驾驶等领域业务。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.64、2.69、4.04 亿元，对应PE 为283.7、173.2、115.5 倍。公司属于AI 算力芯片产业链上游企业，我们看好公司在AI 大浪潮下的发展前景，以及在Chiplet 领域的布局。

    　　风险因素：技术授权风险；研发进度不及预期风险；宏观经济下行风险。