8 月7 日，芯原股份发布2022 年中报。公司22H1 实现营收12.12 亿元，同比+38.87%；实现归母净利润1482.24 万元，同比扭亏6046.74 万元；扣非归母净利润-1343.03 万元，同比减亏6450.98 万元，减亏幅度82.77%。单22Q2 来看，公司实现营收6.52 亿元，同比+20.54%，环比+16.32%；实现归母净利润1153.87 万元，同比-48.94%，环比+251.39%；实现扣非归母净利润-1009.62万元，同比-345.66%。

    　　各业务多点开花，IP 授权业务高速增长。（1）知识产权授权使用费：22H1公司知识产权授权使用费收入3.90 亿元，同比高速增长78.94%，半导体IP 授权次数84 次，较21H1 下降46 次，但单次知识产权授权收入有所提升。（2）特许权使用费：22H1 公司特许权使用费收入 0.57 亿元，同比增长29.20%。

    　　（3）芯片设计业务：22H1 公司实现芯片设计业务收入2.97 亿元，同比增长35.15%，其中14nm 及以下工艺节点收入占比65.12%，7nm 及以下工艺节点收入占比52.10%。（4）量产业务：22H1 公司实现量产业务收入4.68 亿元，同比增长19.71%。上半年公司实现收入的量产出货芯片数量118 款，另有35个现有芯片设计项目待量产。此外22H1 公司量产业务订单出货比约1.9 倍，规模效应开始显现，为公司未来业绩加速增长奠定基础。

    　　下游收入结构优化，汽车工业等领域营收占比提升。22H1 公司在消费电子、IoT 领域营收分别为2.98 亿元、3.49 亿元，合计营收占比为53.35%，同比下降16.78ppts。而公司汽车电子、工业、计算机及周边营收快速增长，22H1 同比分别增长381.33%、161.74%、122.18%。此外，公司来自系统厂商、大型互联网公司、云服务提供商的营收占比不断提升，22H1 营收达5.02 亿元，同比增长51.03%，占营收比重为41.43%，同比增长3.34ppts。

    　　加码Chiplet 研发投入，IP 芯片化核心受益者。Chiplet 是不同功能芯片裸片的拼搭，亦可看做是不同半导体IP 的拼搭，公司是核心受益者。公司基于“IP芯片化”和“芯片平台化”理念，持续推进Chiplet 技术的发展和产业化落地。

    　　2022 年4 月，公司正式加入UCIe 产业联盟，是中国大陆首批加入UCIe 联盟的企业之一。此外，公司已推出了基于Chiplet 架构的高端应用处理器平台，该平台12nm SoC 版本已完成流片和验证，并正在进行Chiplet 版本的迭代。芯原在IP 领域的储备雄厚，未来有望搭乘Chiplet 发展的东风实现快速成长。

    　　投资建议：考虑到公司今年研发投入较高，我们下修22/23/24 年公司归母净利润至0.98/1.67/2.57 亿元，对应现价PE 分别为337/198/128 倍。公司是2021 年中国大陆市占率第一的半导体IP 供应商，规模效应进一步显现，或具备长期成长性，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；上游产能供给受限；市场竞争加剧。