公司发布2021 年年报。公司2021 年实现收入21.39 亿元(+42.04%),实现归母净利润0.13 亿元,同比扭亏为盈,实现归母净利润-0.47 亿元,亏损大幅收窄。基本EPS 为0.03 元,加权平均ROE 为0.5%。

    营业构成不断优化,客户新增订单大幅增长。公司收入结构不断优化,下游应用场景不断扩展,2021 年,公司业绩约30.89%来自消费电子,25.44%来自物联网,16.81%来自计算机及周边,未来公司收入将向工业,数据处理,汽车电子等场景进行扩展,具有较大潜力。2021 年,公司半导体IP 授权业务新增40 家,累计超340 家;一站式芯片定制业务客户数量新增约15 家,累计超290 家;公司2021 新增订单约29.60 亿元,同比增长62%,公司未来业绩值得期待。

    2021 年利润扭亏为盈,协同盈利能力逐步提升。公司2021 年实现净利润1329.24 万元,同比提升3885.87 万元,其中二、三、四季度连续三季度实现盈利。公司2021 毛利率40.06%,同比下降4.90 个百分点;但净利润率达0.62%,同比增长2.32 个百分点,公司盈利能力逐步提升。 2021 年公司两大主营业务客户互相导入,协同收入占比66.82 %,同比提升2.17%,未来公司研发成果协同有望继续扩展,促进公司业绩更快增长。

    研发投入持续增长,先进工艺占比提升。公司2021 年研发收入6.90 亿元,占营业收入的32.26%。公司研发人员占比87.34%,离职率远低于行业平均水平。公司今年预计推广Chiplet 研发迭代工作,TWS 蓝牙连接平台、显示处理器IP 等领域持续推进。在先进工艺方面,公司2021年7nm 及以下工艺节点占比约50%,未来先进制程方面份额有望持续提升。

    盈利预测:我们预计2022-2024 年,公司营收分别为29.64/38.51/49.27亿元(+38.5%/29.9%/27.9%);归母净利润分别为1.07/2.33/3.46 亿元(+701.3%/118.5%/48.8%)。最新收盘价对应PE 分别为423/194/130 倍,公司深耕自主半导体IP 授权,新订单大幅增长,业绩有望实现新突破,维持“买入”评级。

    风险提示:产能供应不及预期;客户导入不及预期。