2 月21 日，芯原股份发布2021 年业绩快报，公司预计2021 年实现营收21.39 亿元，同比大幅增长42.04%；归母净利润1419 万元，实现扭亏为盈；扣非净利润亏损4593 万元，扣非后亏损同比收窄6066 万元，收窄幅度为56.91%。

    业绩快速增长，连续三个季度实现盈利。公司2021 年Q4 单季度实现营收约6.18 亿元，同比增长38.79%；实现归母净利润3601 万元，环比增长51.1%，连续三个季度实现盈利。

    2021 年IP 授权业务稳步增长，芯片定制业务规模效应显现。公司主要业务为半导体IP 授权服务业务（包括知识产权授权使用费收入、特许权使用费收入），一站式芯片定制服务业务（包括芯片设计业务收入、量产业务收入），各项业务2021年均实现快速增长：

    （1）21 年公司半导体IP 授权服务业务实现稳步增长，全年营收约7.07 亿元，同比增长20.81%。随着公司不断推出新的处理器IP、扩大IP 授权范围，公司DisplayProcessor IP、SerDes IP、人工智能IP 开始贡献营收，IP 授权业务有望保持稳步增长态势。

    （2）高阶制程占比持续提升，芯片设计业务收入快速增长。21 年公司芯片设计业务收入约5.48 亿元，同比快速增长104.48%，主要受益于公司先进制程节点营收占比持续提升，2021 年前三季度公司芯片设计业务14nm 及以下工艺节点收入占比超70%，7nm 及以下工艺节点营收占比接近50%。此外，公司已开始进行5nmFinFET 芯片的设计研发，以及新一代FD-SOI 工艺节点芯片的设计预研，高阶制程项目营收占比持续提升，推动芯片设计业务营收快速增长。

    （3）量产业务规模效应已经显现，带动公司盈利能力不断提升。21 年公司量产业务营收约8.85 亿元，同比增长35.40%。21 年以来公司加大与晶圆厂的合作，实现收入的量产出货芯片数量不断增长，量产业务订单出货比一直保持较高水平，且公司仍有较多待量产项目，形成营收后可为公司成长注入强劲动能。

    研发投入不断加大，助力公司长期成长。21 年公司研发投入6.89 亿元，其中研发费用6.27 亿元，同比增长18.08%。研发投入占营收比重为32.20%，在营收高增长的规模效应带动下同比下降9 个百分点。未来随着公司规模效应进一步加强，研发费用率有望进一步下降，带动公司盈利能力持续提升。

    投资建议：我们预计21/22/23 年公司归母净利润有望达到0.14/1.51/3.03 亿元，对应EPS 分别为0.03/0.31/0.61 元，对应22/23 年PE 分别为194/97 倍。公司为全球知名一站式芯片定制服务和半导体IP 授权服务企业，具有很强的稀缺性，商业模式具有较强的协同效应，规模效应已经显现，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；上游产能供给受限；市场竞争加剧。