业绩摘要：2022 年公司收入10.23 亿元，同比+661%，其中，2022Q4 收入为3.73 亿元；2022 年公司归母净利-5.19 亿元，亏损同比缩小 40.13%；扣非归母净利-3.96 亿元亏损同比缩小 55.35%。营收大部分为公司首个产品安佳因（重组凝血八因子）贡献。2023 年Q1 收入3.29 亿元，同比+111%，归母净利-1.53亿元，扣非归母净利-0.59 亿元。

    　　凝血八因子销售第一个完整年度业绩靓丽，公司产能及工艺优势显著。公司成本控制能力强，一条生产线设计产量100 亿IU/年。血源凝血八因子供应量不足，进口重组八因子价格高且备货不足；凝血八因子分子量大，工艺要难度极高，其他国产重组八因子NDA 受理后历经长时间审评仍未获批，预计公司凝血八因子在未来较长时间内保持较高市占率。

    　　公司2022 年销售费用率仅25.88%，盈利能力强。充分体现八因子国产竞争格局好；八因子为血友病患者治疗刚需。公司2022 年末营销人员355 人，同比+53.68%，2023 年推进市场覆盖和下沉工作，预计销售额2023 年维持高增长。

    　　安平希（CD20）已获批上市，为目前唯一国产CD20 创新药；与利妥昔单抗同等疗效，显著降低间质性肺病和肺部炎症不良反应的发生率，显示出更优的安全性趋势。1 类新药不受“一品双规”限制，预计未来商业化及准入工作进展顺利。

    　　公司两款新冠疫苗均已被纳入紧急使用，其中四价新冠疫苗SCTV01E 在针对奥密克戎BA.1 和BA.5 变异株真病毒中和抗体滴度两项主要终点指标均较辉瑞mRNA 疫苗统计学优效。预计2023 年产生收入。

    　　盈利预测与评级：预计2023-2025 年营收分别为19.60/29.67/41.26 亿元，同比增长91.6%/51.3%/39.1%。归母净利润1.22/5.87/10.45 亿元，2023 年有望盈利，2024-2025 年利润同比增长率为380.8%/78.0%， 对应EPS 分别为0.27/1.32/2.35 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：商业化进度不及预期，临床试验失败风险