公告简评

    　　5 月 12 日，公司公告正式首次授予股权激励对象限制性股票，确定首次授予日为 2021 年 5 月 12 日，确定授予价格为 14.45 元/股，确定激励对象为以胡先明副总经理为代表的 30 名管理和技术骨干。

    　　经营分析

    　　业绩考核未来 3 年 CAGR=40.95%，绑定人才保证增长力。根据公司 4 月 2日公告的激励计划草案，公司授予的限制性股票对管理和技术骨干的业绩考核要求是 21\20、22\20、23\20 净利润增长分别不低于 30%、100%、180%，即 2020~2023 年三年复合增长率达到 40.95%，可见公司对公司经营发展和未来业务增长持续性有充足信心。公司运营、技术、生产、财务管理架构清晰，并且每条线负责人都是行业内资深专家，此次公司股权激励绑定关键人才，为未来确定性增长打下坚实基础。

    　　涨价叠加扩产+江西厂运营理顺+高端产品放量保证利润成长。公司今年基本面将迎来本质变化，增长的关键点主要有三个方面：1）涨价叠加扩产保证基本产品系列成长。我们认为涨价行情会抬升龙头覆铜板厂商的盈利锚，公司作为全球前 15、国内排名前 4 的厂商，在涨价行情中抬升盈利锚的概率较高，加上我们预计公司今年产能增幅达到 33%，因此销量也大概率实现成长，根据“单位盈利*销量=总毛利润”的框架，我们认为公司今年业绩高成长确定性大；2）江西厂运营理顺收获利润。公司江西 1 厂（N4 厂）有 2 条线都已经在 2021 年前投产，但因新开厂区适应、新产线爬坡、中试线占用等原因导致产线盈利未完全释放，经过 6 个月~1 年的磨合，N4 厂在今年有望释放利润；3）高端产品通过认证有望放量。公司是国内较早布局高速覆铜板的厂商之一，公司产品已经经过了重要客户的认证，今年高端产品有望实现放量，鉴于高端产品的常态价格水位和盈利性都更好(相对 FR4 产品价格高 20%以上)，我们认为高端产品放量将为公司长期成长提供保障。

    　　投资建议

    　　我们预计 21~23 年归母净利润为 3.06 亿元、4.11 亿元、4.73 亿元，对应PE 为 22X\16X\14X，继续给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　需求不及预期；价格下滑导致盈利不及预期；限售股解禁。