1H23 业绩符合我们预期

    公司公布1H23 业绩：收入17.0 亿元，同比增长72.3%，归母净利润2.0亿元，同比增长183.6%，符合我们预期。单季度来看，2Q23 收入9.3 亿元，同比增长51.8%，归母净利润1.1 亿元，同比增长100.8%。

    毛利率同比下滑，费用管控优化带动净利率上行。1H23/2Q23 公司综合毛利率分别为35.6%/35.3%，分别同比下降1.3ppt/0.6ppt。公司费用管控优化，1H23 公司期间费用率为24.2%，同比下降5.9ppt，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.0ppt/-5.8ppt/+0.9ppt/+0.0ppt。得益于费用率下降，1H23 公司净利率同比提升4.6ppt 至11.7%，其中2Q23 公司净利率为11.9%，同比上升2.9ppt。

    现金流改善，在手订单较充足。1H23 公司经营活动现金流净流入7,908 万元，同比多流入1.6 亿元。截至1H23 末，公司在手订单为46 亿元，同比增长3.2%，合同负债19.9 亿元，同比增加2.6 亿元。

    发展趋势

    储能及新型电池技术有望支撑订单增长。根据公司公告，公司已对新型46系列大圆柱电池所需的焊接设备进行布局，当前已进入研发或调试阶段，我们认为46 系列大圆柱电池对焊接技术要求较高，未来随着新型电池技术落地，有望对焊接设备产生更新需求并提升单GWh 价值量，对公司订单和收入形成支撑。另一方面，根据GGII，2023 年上半年全球储能电池出货量约87GWh，同比增长67%，其中电力储能电池出货量约72GWh，我们认为当前储能需求增长快速，有望在一定程度上为公司提供订单增量支撑。

    关注消费电子及光通讯设备业务新增量。近两年公司消费电子业务增速快于动力电池，随着激光焊接技术应用增加和消费电子新产品推出，我们认为有望为公司提供新增长动力。在光通讯设备方面，2023 年4 月公司公告投资设立子公司联赢半导体，考虑当前国内光通讯设备中高端设备国产化率仍较低，我们认为公司有望在未来国产率提升过程中发挥竞争优势提升市场份额，带动公司中长期业务增长。

    盈利预测与估值

    维持跑赢行业评级。维持盈利预测不变。当前公司交易于16.6x/14.4x2023e/24e P/E。考虑电池厂扩产放缓风险，下调目标价15%至30.30 元，对应21.6x/18.8x 2023e/24e P/E，30%上行空间。

    风险

    电池厂商招标不及预期，新技术、新产品放量不及预期。