联赢激光发布2023 年1 季报，2023 年Q1 联赢激光实现收入7.7 亿元，同比+106.3%；归母净利润0.88 亿元，同比+490%。业绩超出市场预期，主要原因是收入高速增长和费用下降显著。激光焊接设备是成长性很好的赛道，此前报告中，我们估算2025 年市场规模将超300 亿，动力电池行业将贡献主要增量。

    　　联赢激光是国内激光焊接设备龙头，4680 电池使激光焊接需求量价齐升，将成为重要增长点。我们认为，公司23 年盈利能力将进一步释放，继续维持“强烈推荐”评级。

    　　营收延续高速增长，期间费用率显著下降，盈利能力改善。（1）收入利润快速增长：2023 年Q1，联赢激光实现收入7.7 亿元，同比+106.3%；归母净利润0.88 亿元，同比+490%。（2）净利率显著提升：毛利率36.0%，同比-2.4pct；归母净利率11.5%，同比+7.5pct。（3）期间费用率26.6%，同比-9.2pct，其中，销售费用率3.7%，同比-2.1pct；研发费用率7.1%，同比+0.5pct；管理费用率16.0%，同比-7.3pct；财务费用率-0.2%，同比-0.4pct。收入延续高速增长、费用率下降显著，是公司一季度净利润大幅增长的主要原因。

    　　2023Q1 末公司合同负债和存货分别为18.1 亿元和28.3 亿元，分别较2022年底增长5.2%和8.5%，显示公司在手订单充足。我们认为，伴随着公司收入再上台阶，规模化效应显现，费用管控取得显著成效，在手订单饱满，盈利能力改善可持续。

    　　激光焊接设备是成长性很好的赛道，动力电池行业将贡献主要增量：（1）相比传统焊接，激光焊接在精度、效率等方面有显著优势，未来在焊接领域的渗透率将不断提升。提升空间巨大；（2）激光器等核心部件价格持续下降，激光焊接设备的性价比逐步凸显，将促进激光焊接技术的推广。根据《中国激光产业发展报告》数据，2012 年我国3000W 的光纤激光器均价为150 万元/台，2021 年下降至15 万元/台左右；（3）动力电池等新兴产业的发展，为激光焊接渗透率提升带来了充足的动力。

    　　我们在此前报告《联赢激光：优势明显的激光焊接设备龙头，股价调整带来配置良机》中，估算2025 年激光焊接设备市场规模将超过300 亿，其中动力电池行业贡献约200 亿。

    　　联赢激光是国内激光焊接设备龙头，积极扩张产能。根据《中国激光产业发展报告》数据，2022 年中国激光焊接成套设备市场销售收入约为83.1 亿元，按此计算公司在激光焊接成套设备市场占有率超过30%。公司市场占有率进一步提升，龙头地位进一步稳固。公司积极新建厂房布局产能，江苏、惠州及宜宾等地厂房均已于22 年下半年投入使用；深圳基地于2022 年12 月开始建设。此外，公司在德国设立子公司，海外市场有望成为新的业务增长点。

    　　4680 电池使激光焊接需求量价齐升，将成为重要增长点。自特斯拉提出4680大圆柱电池以来，宝马、保时捷等车企明确表示将在新车型上规模使用大圆柱电池，众多电池企业将大圆柱电池作为未来开发的重点方向，包括宁德时代、亿纬锂能等头部电池厂商。4680 圆柱电池对激光焊接提出了更高的要求，工艺难度更高、节拍要求更快。公司在激光焊接领域积累多年，技术全球领先，对解决4680 电池焊接难题有先发优势，可以预期转化为市场优势，未来有望放量增长。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。联赢激光是国内激光焊接设备龙头，技术优势　　突出，并受益于动力电池装机浪潮。23/24/25 年预计实现营收44.3/54.5/60.7亿元，净利润5.73/7.22/9.03 亿元，对应PE 分别为16.2/12.9/10.3 倍。维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：动力电池扩产不及预期；大圆柱电池市场不及预期；限售股解禁；竞争加剧毛利率下滑；人才流失