事件描述

    　　联赢激光发布2022 年度业绩快报，2022 年公司实现营收28.23 亿元，同比增长101.65%；归母净利润2.75 亿元，同比增长198.64%。按此计算，22Q4 实现营收9.28 亿元，同比增长91.9%；归母净利润0.87 亿元，同比增长145.4%。

    　　事件评论

    　　疫情影响22Q4 验收，净利率兑现提升。受疫情因素影响，公司22Q4 特别是12 月交付和验收受到影响，2022 年营收和净利润均略低于此前的预期，但2022 年净利率已提升至9.74%，同比增加3.2pct，22Q4 净利率9.42%，同比提升2.1pct，规模化效应下净利率得到兑现。随着公司和下游客户恢复正常，2022 年少验收订单有望在2023 年补回，公司规模化效应有望进一步体现，净利率有望持续提升。

    　　22 年订单结构优化，预计23 年继续保持增长。2022 年因大客户招标减少，订单占比相较于2021 年大幅降低，但国内二三线电池厂、储能厂商等增速加快，使公司整体订单仍保持一定增长，且结构更加均衡。分动力储能来看，2022 年订单中储能占比大幅提升，储能有望进入高速发展期。预计2023 年随着大客户招标恢复，同时储能、海外等带来增量，公司订单或将继续保持增长。

    　　4680 大圆柱持续推进，激光焊接迎来增量。2022 年8 月以来，特斯拉给出4680 大批量生产预期；亿纬锂能自主研发46 系列大圆柱电池的系统产品在研究院中试线成功下线；宁德时代、亿纬锂能获得宝马大圆柱系列百亿欧元合同，将分别在中国和欧洲各自建立两座电芯工厂，每座工厂的年产能将达20GWh；远景AESC 与宝马合作且将在美国投建30GWh46 大圆柱产能。46 系列大圆柱电池，激光焊接难度变大，焊点变得更多，价值量增大。公司与国内主流的46 大圆柱客户均有合作研发，目前已交付实验线、中试线等。

    　　公司打通整个焊接装配段，先发优势明显，预计2023 年将有量产线落地。

    　　积极拓展业务布局。公司已形成新能源装备、新能源汽车、3C 电子和通用自动化四个事业部。激光焊接领域，除动力外，公司布局储能、氢燃料、消费电子小钢壳电池、汽车轻量化铝车身、连接器、继电器、医疗器械等焊接产品。除激光焊接领域外，公司已推出全自动智能高速激光模切分切一体机，针对不同客户需求可实现多尺寸各种类型极耳高速切割，效率可达120m/min。公司也有望向其他新能源和传统制造领域拓展应用。

    　　维持“买入”评级。短期来看，公司将继续受益于国内外电池厂扩产；中长期来看，公司持续加强非动力电池领域拓展，平台化初现，成长性良好。预计公司2023-24 年归母净利润分别为5.1、7.5 亿元，对应PE 分别为23、16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游电池厂扩产不及预期；

    　　2、新能源汽车销量不及预期；

    　　2、竞争加剧导致公司订单不达预期和盈利能力受损。