事件：公司公告2022 年三季度报告，22Q3 单季度营收9.07 亿元，同比增长131.75%，环比增长47.49%；实现归母净利润1.17 亿元，同比增长267.09%，环比增长112.19%；扣非归母净利润1.11 亿元，同比增长345.57%，环比增长118.90%。公司Q3 业绩表现大超预期。

    点评：

    锂电业务助推Q3 营收实现yoy+132%，毛利率水平因锂电业务占比提升而略有下滑。1）收入端：受益于锂电业务拉动，公司22Q3 单季度营收9.07 亿元，同比增长131.75%，环比增长47.49%。2）毛利率端：2022Q3 毛利率34.89%，同比-1.05pp，环比-1.10pp，毛利率环比及同比略有下降，主要是由于锂电业务快速上量且占比提升所致。

    规模化+标准化降本，期间费用率下滑，公司净利率逐季改善逻辑再次得以验证。1）费用端：随着订单交付并在报表端确认为收入，前期因产能扩产带来的费用错配压力将得到缓解，且规模化及标准化促使期间费用管控取得超预期效果，公司22Q3 期间费用率为20%，22Q1/2 费用率分别为35.83%/26.58%。2）净利率端：受益于费用率下降，公司22Q3归母净利率12.91%，环比Q1/2 的净利率4.03%/8.99%大幅改善。目前公司产能高速扩张期已过，费用规模增长或趋于平稳，随着营收规模提升，我们预计净利率将继续攀升。

    在手订单充沛，合同负债、预付及存货均高增。22Q1-3 合同负债为16.42 亿元，较22年年初增长40.46%，合同负债大幅增长，验证公司在手订单充沛。22Q1-3 存货26.34亿元，较22 年年初增长46.01%；预付款项为0.91 亿元，较22 年初增长121.95%，预付款项及存货高增长，或彰显公司为保障订单交付而积极备货。

    公司在锂电领域保持强竞争力，46 大圆柱带来激光焊接设备增量弹性。1）方壳锂电/储能：

    激光焊接为标配设备，公司凭借激光器自主及工艺积累，焊接良品率达到行业领先水平，故公司在激光焊接设备领域保持高市占率；2）46 大圆柱：大圆柱电池对焊接一致性、可靠性要求更高，带来焊接设备量价齐升，公司专注激光焊接领域将优先受益。

    非锂电业务端积极布局，构筑公司第二成长曲线。在其他工业领域，激光焊接渗透率仍较低，随着激光焊接在汽车、3C 精密加工等领域应用的崛起，激光焊接设备渗透率将加速提升；联赢激光是唯一一家专注于激光焊接赛道的上市公司，公司产品与服务集中在激光焊接领域、在激光焊接细分行业更具领先地位，未来多行业平台化拓展潜力大。

    维持盈利预测及买入评级。预计22-24 年归母净利润分别3.39、7.24、9.91 亿元，目前股价对应PE 分别为32、15、11X；考虑到公司在46 系列大圆柱、3C、汽车、氢能等领域的布局，中长期成长路径明确，因此维持买入评级。

    风险提示：下游扩产及新业务不及预期；行业竞争加剧；激光技术被替代的风险等。