1H22 业绩符合我们预期

    公司公布1H22 业绩：收入9.87 亿元，同比增长88.2%，归母净利润0.7亿元，同比增长186.9%，业绩符合我们预期。单季度来看，2Q22 收入6.15 亿元，同比增长107.7%，环比增加65.6%，归母净利润0.55 亿元，同比增长373.0%。

    规模效应显现，盈利能力提升。1H22/2Q22 公司综合毛利率分别实现36.9%/36.0%，分别同比提升0.3/0.4ppt。公司成本管控能力提升，1H22销售/管理/研发费用分别实现4.8%/20.4%/5.3%，分别同比变动-1.5/0.1/-3.0ppt。1H22/2Q22 公司净利润率分别实现7.1%/9.0%，分别同比增加2.4/5.0ppt。

    订单充足，业绩放量可期。1H22 公司新签订单20.45 亿元，同比增加6.45%，截至1H22 期末在手订单44.48 亿元，同比增加62.28%，合同负债17.3 亿元，较年初增长5.61 亿元。公司1H22 经营活动现金流净额-0.78 亿元，同比减少1.44 亿元。

    发展趋势

    预计2022 年新签订单有望超过50 亿元。伴随电池厂加速扩产，2022 年锂电设备招标量继续保持较快增长。1H22 公司新签订单20.45 亿元（含税），同比增长6.5%，增速较低，主要由于大客户宁德时代上半年招标量较小，我们预计下半年有望开启大规模招标。1H22 期末公司在手订单44.48 亿元（含税），同比增长62.3%，我们预计2022 年公司新签订单含税金额有望超过50 亿元。

    消费电子等非锂领域和4680 等新技术有望贡献增量。近两年公司消费电子业务增速快于动力电池业务，随着激光焊接技术应用增加和消费电子新产品推出，我们预计消费电子业务将继续保持高双位数增长态势。46 系列大圆柱电池对焊接技术要求较高，目前公司处于工艺开发阶段。若未来大圆柱电池占比上升，我们预计将带动单GWh 焊接设备价值量提升。

    盈利预测与估值

    我们维持2022/2023 年EPS 预测0.95/2.02 元，公司当前股价对应2022/2023 年40x/19x P/E。考虑估值切换，基于2023 年21x P/E，我们上调目标价10%至42.50 元，有13%上行空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    电池厂招标不及预期；费用管控不及预期；新技术、新产品放量不及预期。