事件描述

    联赢激光发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营收9.87 亿元，同比增长88.17%；归母净利润0.70 亿元，同比增长186.94%；其中，2022Q2 实现营收6.15 亿元，同比增长107.72%，环比增长65.65%；归母净利润0.55 亿元，同比增长372.96%，环比增长270.03%。

    事件评论

    订单逐步验收，净利润实现高增。2021 年公司新签订单35.99 亿元（含税），同比增长138.66%，2022 年逐步验收，驱动2022H1 营收同比增长88%，归母净利润同比增长187%，单Q2 营收同比增长超100%，归母净利润同比增长373%。预计下半年订单继续验收，公司营收利润有望保持高增。

    规模化效应显现，净利率大幅提升。此前由于公司人员增速高，费用增加大，2021Q4 和2022Q1 净利率受压制。随着2021 年订单在2022 年验收，规模化效应得到兑现，同时公司人员增速逐步受控，以及公司加强产品的标准化工作，规模化效应得以显现。2022Q2公司净利率达8.99%，同环比均提升约5.0pct。未来随着订单验收、公司标准化工作的推进及人员的培训等，盈利能力有望进一步提升。

    下半年招标旺季订单有望高增。2022H1 公司新签订单20.45 亿元（含税），同比增长6.45%，在手订单44.48 亿元（含税），同比增长62.28%。公司合同负债与存货创历史新高，截至2022Q2 末合同负债与存货分别达17.3 亿元、25.4 亿元，比2022Q1 末增长14.6%、15.2%。上半年在公司大客户未开启大规模招标的情况下，公司订单依然保持增长，主要系二线电池厂招标增加，公司积极拓展客户，取得优异进展，客户结构更加均衡。

    下半年大客户有望开启大规模招标，行业进入招标旺季，公司订单迎来高增。

    4680 大圆柱持续推进，激光焊接有望迎增量。特斯拉预计年底前4680 进入大批量生产，亿纬自主研发46 系列大圆柱电池的系统产品在研究院中试线成功下线。46 系列大圆柱电池，激光焊接难度变大，焊点变得更多，价值量增大。公司与宁德时代和亿纬锂能等合作研发，先发优势明显。

    积极扩产满足市场需求、巩固市占率。生产场地方面，江苏三期、惠州二期、宜宾基地（租赁）合计新增厂房约10 万平方米，预计下半年投入使用；深圳基地预计2022Q4 开工建设，场地规模的扩增将提升公司产能，增强交付能力。人员方面，截至2022 年6 月末，公司人员4829 人，相比2021 年末新增1312 人，增长了37.3%，新增员工主要是研发设计及生产调试人员，公司还在持续扩充技术及生产人员并加强培训，进一步提高生产效率、扩大产能。随着场地的扩增和人员的增长，公司将进一步满足市场需求、巩固市占率。

    维持“买入”评级。短期来看，公司将继续受益于下游电池厂扩产；中长期来看，公司持续加强非动力电池领域拓展，平台化初现，成长性良好。预计公司2022-2023 年归母净利润分别为3.4、5.7 亿元，对应PE 分别为37、22 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新能源汽车销量不及预期，电池厂扩产不及预期；2、竞争加剧导致公司订单不达预期和盈利能力受损。