公司发布2022 中报，收入利润均高速增长，尤其值得关注的是其22Q2 净利率回升超预期。预计未来几个季度公司的盈利能力仍将持续提升。继续强烈推荐。

    　　事件：公司发布中期报告，22H1，公司实现收入9.87 亿，YOY +88.17%；归母净利润7013 万元，YOY +186.94%；扣非后归母净利润6189 万元，YOY+391.71%。22Q2，公司实现收入6.15 亿，YOY +107.72%；归母净利润5521万元，YOY +372.96%；扣非后归母净利润5094 万元，YOY +729.24%。

    　　收入增速符合预期，成套焊接系统的占比有所下降：22H1 公司收入快速增长，主要是基于2021 年新增订单的快速增长。虽然22H1 国内疫情时有反复，但并未对公司订单交付和确认收入产生较大影响。从收入结构上看，22H1，公司成套激光焊接系统、工作台、激光器/激光焊接机分别占总收入比例为42%、34%、16%，2021 全年分别为66%、11%、15%，成套激光焊接设备占比下降、工作台占比提升，我们判断主要与部分头部客户的采购方式变化有关。

    　　22Q2 净利率较22Q1 提升4.96 个pct，规模效应逐步体现：公司22Q2 单季度毛利率35.99%，较22Q1 环比下滑2.45 个pct；22Q2 净利率为8.99%，较22Q1 环比提升4.96 个pct。22Q1 公司净利率较低的原因主要是人员数量快速增长，但订单确认进度较慢，导致费用率较高。22Q2，随着收入确认进度加快，规模效应逐步体现，22Q2 公司销售/管理/研发费用率分别为4.13%、18.64%、4.49%，分别较22Q1 下降了1.66 个pct、4.64 个pct、2.11 个pct。

    　　我们预计下半年订单交付进度将进一步加快，单季度净利率还会有所提升。

    　　22H1 新增订单20.45 亿，YOY +6.45%：22H1 末公司在手订单 44.48 亿元（含税），YOY+62.28%。2022 年以来，公司此前最大的客户C 公司尚未开启大规模招标，影响了公司整体的拿单进度。预计C 公司在今年开启规模招标仍是大概率事件，公司全年新增订单较2021 年仍将有较大幅度增长。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。全球锂电扩产积极性仍高涨，锂电焊接设备需求旺盛。联赢是国内产值最大、技术最领先的激光焊接设备供应商，在基础技术的积累方面，有自身独特的优势。预计2022-2024 年公司收入分别为29.04/46.28/53.21 亿元，归属于上市公司股东净利润3.00/6.33/7.43 亿元，对应当前市值的PE 分别为40/19/16 倍。

    　　风险提示：动力电池行业投资波动的风险、新冠疫情导致订单和收入下滑的风险、竞争加剧毛利率下滑的风险、人才流失的风险。