专注激光焊接，深耕动力电池领域。联赢激光是国内唯一一家以激光焊接设备为主营业务的上市公司，专业从事精密激光焊接机及激光焊接自动化成套设备的研发生产。公司2016-21 年收入/归母净利润CAGR 达27%/6%，2021年营收/归母净利润达14.00/0.92 亿元，同比增长59%/37%，其中动力电池/五金及汽配/消费电子激光焊接设备收入分别为9.97/1.71/1.55 亿元，同比变动+62%/+42%/+109%，营收占比分别为71%/12%/11%，当前充分受益于下游动力电池厂商的产能扩张快速成长。

    　　我国激光焊接市场增速较快，联赢激光是国内激光焊接设备龙头，未来有望受益于激光焊接渗透率的提升进而持续打开业务成长空间。2018-21 年我国激光焊接成套设备的市场规模由34.2 亿元增长至66.5 亿元，CAGR 达25%。

    　　随着激光器国产替代的持续推进以及加工效率的不断提升，预计未来激光焊接渗透率将持续上涨，未来成长空间较大。公司2021 年在国内激光焊接成套设备市占率为21%，具体到动力电池领域预计市占率将达到30%以上，是国内激光焊接设备龙头企业。市场空间方面，预计2022 年国内动力电池激光焊接设备市场规模为110 亿元，同比增长80%。2021 年公司新签动力电池业务焊接设备订单约30.7 亿元（含税），同比增长104%，饱满的在手订单预计将会使得公司在焊接领域的份额会更快提升。

    　　公司凭借出色的产品质量绑定宁德时代等下游优质客户，新签订单充足。公司具备技术与市场先发优势，最早引入能量控制技术，极大降低了自研激光器的能量波动，实现了进口替代；公司与宁德时代2012 年即达成合作，为其提供动力电池激光焊接设备，并籍此切入动力电池焊接行业，成为国内最早从事生产动力电池激光焊接设备的厂商之一，目前与宁德时代、国轩高科、欣旺达、蜂巢能源等多家头部企业保持紧密合作。2021 年全年公司新签订单35.99 亿元（含税），同比增长139%。为满足客户需求，公司积极筹划扩充产能基地与人员，为订单的顺利交付提供保障。

    　　风险提示：下游需求不及预期的风险、下游供给大于需求的风险、行业竞争加剧的风险、应收账款减值损失的风险、下游应用行业较为集中的风险、激光焊接技术革新风险。

    　　投资建议：公司是国内激光焊接设备龙头，当前受益于下游动力电池行业扩产订单及业绩有望加速爆发，中长期看下游领域拓展打开持续成长空间，我们预计2022-24 年归母净利润为3.00/5.13/6.91 亿元，对应PE33/19/14 倍，维持“买入”评级。