投资要点

    2021年营收、归母净利润快速增长。2021 年公司实现营收14亿元，同比增长59.44%；实现归母净利润0.92 亿元，同比增长37.39%。2017~2021 年公司营收复合增速17.76%，归母净利润复合增速1.03%。2021 年各业务板块中，激光焊接系统业务实现收入9.21亿元，同比增长45.99%，占公司营业收入的65.81%；激光器及激光焊接机业务实现收入2.09 亿元，同比增长199.18%，占公司营业收入的14.92%；工作台业务实现收入1.60 亿元，同比增长74.27%，占公司营业收入的11.41%。2022 年Q1 公司实现营收3.71 亿元，同比增长62.78%；实现归母净利润1492.11 万元，同比增长16.86%；扣非后归母净利润1095.07 万元，同比增长69.95%。

    毛利率同比略有提升，期间费用与利润释放存在时间错配。2021 年公司毛利率为37.04%，同比增加0.38 个百分点；净利润率6.58%，同比减少1.05 个百分点；加权平均净资产收益率6.25%，同比增加0.47 个百分点。分业务板块看，2021 年公司激光焊接系统、激光器及激光焊接机、工作台业务的毛利率分别为34.64%、40.84%、27.88%，同比变化2.03、-8.0、-2.1 个百分点。2022 年Q1，公司整体毛利率为38.44%，同比增加0.57 个百分点；净利率为4.03%，同比减少1.57 个百分点。2021 年公司期间费用总额4.50 亿元，同比增长61.11%，费用率为32.16%，同比增加0.33 个百分点。2022年Q1，公司期间费用为1.33 亿元，同比增长65.83%，期间费用占营收比重35.83%，同比增加0.66 个百分点。锂电设备行业资金周转较慢，当期经营成果未能完整体现在报告期表观业绩上，导致期间费用与利润释放存在时间错配。

    新签订单饱满，先导指标积极，确保未来业绩。公司2021 年新签订单35.99 亿元（含税），同比增长138.66%，其中85.30%新签订单来自动力电池行业。截至2021 年底、2022 年一季度末，公司合同负债分别为11.69、15.09 亿元，分别同比增长150.49%、141.37%。公司新签订单饱满，前瞻性财务指标表现积极，预示公司营收有望高速增长。2021 年公司经营活动产生的现金流量净额-0.10 亿元，同比减少103.98%，主要系业务规模扩大，存货采购、人员薪酬支出、缴纳税费较上期增加所致。

    盈利预测与投资建议：我们调整盈利预测，预计公司2022~2024 年营业收入分别为29.36/43.99/57.19 亿元， 归母净利润分别为3.17/5.02/6.54 亿元， EPS 分别为1.06/1.68/2.18 元/股，对应5 月12 日收盘价PE 为23.5/14.9/11.4 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：动力锂电下游资本开支不及预期，行业竞争加剧，下游信用减值风险。