Q1 在手/新接订单高速增长，关注订单交付情况22 年Q1 公司实现营收3.71 亿元/yoy+62.78%；归母净利润0.15 亿/yoy+16.86%；扣非后归母净利润0.11 亿元/yoy+69.95%。21 年底在手订单35.99 亿元/yoy+85.3%，22Q1 合同负债15.09 亿元/yoy+139.9%，我们预计22 年公司新接订单有望保持较快增长，疫情一定程度上影响了公司订单的交付，近期复工复产的情况对全年业绩的实现至关重要。我们暂时维持盈利预测，预计公司22～24 年EPS 分别为1.11/1.69/2.31 元，22～24 年CAGR=45%。参考可比公司22 年平均估值为PE27.30 倍，上调公司22 年目标价至30.30 元（前值：26.93 元），维持买入评级。

    毛利率继续改善，费用率维持高位，净利率承压在原材料成本压力较大情况下，22Q1 公司实现了38.44%/yoy+0.02pct 的毛利率水平，净利率有一定下降，为4.03%/yoy-1.57pct，主要由于期间费用率的增长。21Q1 期间费用率35.83%/yoy+0.66pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.79%/23.28%/6.60%/0.16%，yoy-2.01/+4.31/-2.30/0.65pct。

    管理费用增加较多，主要原因是由于订单大幅增长，为了提升交付能力，项目上人员数量同比增加较多。我们认为，随22 年公司收入规模的提升，规模效应有望显现，期间费用率有望下降，净利润率有望回升。

    Q1 受疫情影响，公司运营效率有所下降

    22Q1 公司的营业天数增加至930 天，21 年同期为715 天；存货22 亿，同比增长120%，一方面原材料备货增加，同时发出商品也大幅增长；应收账款及票据8 亿，同比增长60%，因上海疫情原因，公司订单交付和验收受到影响。随着疫情逐渐缓解，公司的运营效率有望逐渐改善，近期疫情对交付的影响已经有所缓解，进入5 月，客户端继续加大复工复产力度，有利于公司生产的稳定和订单的交付。

    维持买入评级

    维持盈利预测，我们预计2022～2024 年公司营业收入为33.42/48.65/65.96亿/yoy+139%/46%/36%，归属于母公司所有者的净利润为3.31/5.06/6.91亿/yoy+259%/53%/37%，EPS 分别为1.11/1.69/2.31 元，22～24 年CAGR=45%，我们观察到疫情的影响正在减退，参考可比公司22 年平均估值为PE27.30 倍，上调公司22 年目标价至30.30 元（前值：26.93 元），维持买入评级。

    风险提示：上游成本上涨过快影响需求，进而影响电池扩产进度；原材料成本上涨的风险；单一客户依赖风险。