核心观点

    　　2024Q3 营收、归母净利润同比分别增长45.42%、20.58%，业绩表现符合预期。2024Q3 经营性净现金流为4.21 亿元，同比增加84.98%，现金流状况显著改善，整体经营稳健。国内下游行业扩产放缓导致公司新签订单承压，2024Q3 新签订单24.22 亿元，同比下降24.60%；从具体订单来看，公司连获两笔单晶炉及配套辅助设备海外合同，彰显了公司产品在海外市场的拓展能力。公司积极布局光伏+锂电+半导体三大领域，新产品拓展能力持续得到验证，平台化布局卓有成效。

    　　事件

    　　公司发布2024 年第三季度报告，2024Q1-3 公司实现营业收入69.21 亿元，同比增长63.27%，归母净利润11.66 亿元，同比增长36.91%；其中2024Q3 实现营业收入25.04 亿元，同比增长45.42%，归母净利润3.97 亿元，同比增长20.58%。

    　　简评

    　　产品结构影响毛利率有所下滑，Q3 现金流显著改善。公司串焊机产品保持市场龙头地位，单晶炉、丝网印刷整线等产品逐步放量，产品矩阵愈发丰富，驱动公司收入保持快速增长，2024Q3收入同比增速为45.42%，符合我们预期。同时，由于低毛利率产品确认收入增加，以及会计口径质保费用调整，公司2024Q3 毛利率同比下滑4.86pct 至31.97%。2024Q3 公司期间费用率合计为7.48%，同比显著下降4.58pct，销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降1.72pct、0.95pct、1.84pct、0.07pct，各项费用率均有不同程度的下降，规模效应下公司费用管控效果优异。2024Q3经营性净现金流4.21 亿元，同环比分别增加84.98%、116.55%，现金流情况显著改善，整体经营保持稳健。

    　　国内下游行业扩产放缓导致新签订单承压，但海外市场不断突破。2024Q1-3 公司新签订单87.07 亿元（含税，下同），同比下降3.17%，2024Q3 新签订单24.22 亿元，同比下降24.60%，受制于国内光伏下游行业扩产收紧，新签订单承压。从具体订单来看，公司连获两笔单晶炉及配套辅助设备海外合同，金额共计约13亿元，彰显了公司产品在海外市场的拓展能力。未来公司有望顺应海外光伏产能建设趋势，依托较强的产品技术实力和经验丰富的服务能力不断在海外取得突破。截至2024Q3 末公司在手订单134.34 亿元，同比增长16.99%，为短期业绩增长提供保障。

    　　各类产品不断突破，平台化布局稳步推进。光伏领域，公司不仅在海外取得了低氧性单晶炉大额订单的突破，国内方面还取得了行业龙头客户10+GW 大尺寸超高速多主栅串焊机（升级0BB 工艺）订单，在新技术上仍具有领先优势。锂电领域，公司储能模组PACK 线&集装箱装配线深入挖掘行业龙头企业，新签、复购硕果累累。

    　　半导体领域，铝线键合机批量获得行业优质订单，AOI 检测设备中标宜兴中车量产订单。公司新产品拓展能力多次得到验证，平台化布局推进顺利。

    　　投资建议：公司目前在手订单饱满，串焊机龙一地位稳固，有望依托扎实的工艺技术积累充分受益于0BB 技术迭代；此外，公司低氧单晶炉、丝印整线、LPCVD 设备等新产品市场开拓顺利，有望持续贡献增量。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为95.44、105.71、112.58 亿元，同比分别增长51.44%、10.76%、6.49%；归母净利润分别为16.50、17.89、18.74 亿元，同比分别增长31.39%、8.40%、4.75%，当前市值对应PE 分别为9.58、8.84、8.44 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：①下游行业扩产不及预期的风险：公司主要从事高端智能装备的研发、设计、生产和销售，对应的主要下游行业包括晶体硅光伏行业、锂电池行业、半导体封装与测试行业。若下游行业扩产不及预期，则相应的设备需求将会下降，会对公司的订单、业绩等造成不利影响。

    　　②研发布局与下游行业发展趋势不匹配的风险：公司下游行业技术迭代迅速。公司需投入大量资源对下游行业的工艺和市场进行研究，并在此基础上进行研发与技术储备。若公司研发布局与下游行业发展趋势不匹配，可能出现浪费研发资源，错失发展机会，甚至丧失细分市场优势市场地位等不利情形，从而影响公司的竞争力和持续盈利能力。