投资要点

    业绩持续高增，平台化布局进入收获期：2024Q1 公司实现营业收入19.6亿元，同比+89%；归母净利润3.3 亿元，同比+50%；扣非归母净利润为3.4 亿元，同比+61%。

    毛利率略有下降，主要系产品结构有所调整：2024Q1 公司综合毛利率为34.5%，同比-2.1pct，毛利率略有下降主要系单晶炉等产品占比提升，后续规模效应凸显后毛利率有望持续提升；净利率18.3%，同比-2.5pct，主要系毛利率下降、其它收益减少等因素影响；期间费用率为11.5%，同比-3.6pct，其中销售费用率为3.2%，同比-0.5pct，管理费用率（含研发）为8.1%，同比-2.7pct，财务费用率为0.1%，同比-0.3pct。

    存货&合同负债高增，订单充沛保证业绩：截止2024 年3 月31 日公司存货为79 亿元，同比+71%，合同负债为36 亿元，同比+45%。2024 年1-3 月公司新签订单34.5 亿元（含税），同比+32%；截止2024 年3 月31 日，公司在手订单143.5 亿元（含税），同比+64%。2024 年Q1 公司经营性现金流为-2.04 亿元，主要系下游客户多选择票据支付。

    成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司：（1）光伏：a.硅片子公司松瓷机电低氧单晶炉已获晶科、天合等大单，合计31.8 亿元；b.电池片：子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购普乐新能源负责LPCVD镀膜设备，推出激光LEM 设备；c.组件：主业串焊机龙头销售额市占率70%+，有望受益于0BB 迭代。（2）半导体：封测端铝线键合机已获中芯绍兴、通富微电订单，AOI 设备获得小批量订单，划片机、装片机在客户端验证，引入日本团队成立合资公司布局CMP 设备，单晶炉已获韩国客户订单。（3）锂电：目前主要产品为储能的模组pack 线，叠片机研发中。

    盈利预测与投资评级：随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们维持公司2024-2026 年归母净利润为18.4/23.5/29.9 亿元，对应PE 为12/10/8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新品拓展不及预期，下游扩产不及预期。