2024 年Q1 营收/净利高增，降本增效成果显现2024Q1 公司收入19.64 亿元(yoy+89.06%), 净利润3.60 亿元(yoy+66.32%)，归母净利润3.33 亿元(yoy+50.44%)，扣非归母净利润3.39亿元(yoy+61.25%) 。我们预计2024-2026 年归母净利润分别为19.98/25.37/30.24 亿元；可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为12 倍，考虑公司订单增长较快，光伏0BB 串焊机及半导体等新业务推进迅速，给予公司24 年15 倍PE，对应目标价133.65 元（前值133.65 元），维持“买入”评级。

    2024 年Q1 新签订单高速增长，因行业原因回款略有压力2024 年Q1 公司新签订单34.45 亿元，同比+31.50%，在手订单143.51 亿元，同比+64.11%。在光伏行业下游盈利遇到压力，扩产收缩背景下，公司继续实现新签订单增长，主要系组件串焊机仍处于迭代扩产周期，公司串焊机环节龙头地位稳固，同时平台化拓展兑现。24Q1 公司合同负债35.62 亿元，较2023 年下降8.84%，24Q1 经营活动现金流-2.04 亿元，为2020Q1以来首次转负。我们认为主要系下游客户盈利下降背景下，客户预收款支付时间有所拖延，同时银行承兑汇票支付比例相比现金支付比例提升导致。

    收入结构变化造成毛利率下降，费用管控能力进一步提升24Q1 公司毛利率34.52%，同比-2.08pp，净利率18.31%，同比-2.50pp。

    由于公司单晶炉和电池设备处于收入放量初期，23 年单晶炉境内毛利率约18%，电池设备境内毛利率约23%，均低于公司整体毛利率。考虑到公司近年来电池设备和单晶炉设备订单收入不断提升，规模效应有望逐步体现，有望带动公司未来毛利率企稳回升；24Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率为3.25%/3.71%/4.40%/0.13%，同比各-0.51pp/-0.98pp/-1.73pp/-0.35pp。

    期间费率合计11.49%，同比-3.57pp。期间费率管控能力提升。

    公司设备持续研发，重视客户价值提升、进行海外业务布局公司持续推进研发新产品，激光辅助烧结设备和低氧单晶炉已获得批量订单，LPCVD 和0BB 串焊设备已在客户端进行量产化验证，24 年有望获得销售订单。同时公司的丝印线设备的平台设计与半片工艺的适配度较高，预计24 年公司丝印线设备的市占率将有所提升，为客户提供光伏产业链的硅片、电池片、组件环节一体化产能布局。公司2024 年重视海外业务布局，跟随客户布局海外一体化产能，同时计划在海外设立研发机构，形成全球范围内的完整闭环。此外公司半导体、锂电业务推进顺利，半导体布局划片、键合、装片、AOI、CMP 等多款设备，平台化进一步打开成长空间。

    风险提示：公司新产品研发不及预期，行业竞争加剧，串焊技术迭代低预期。