公司发布2023 年年度报告。2023 年公司实现营收63.02 亿元，同比+78.05%；归母净利润12.56 亿元，同比+76.10%；扣非归母净利润11.67亿元，同比+75.09%。2023 年Q4 公司实现营收20.63 亿元，同比+80.79%，归母净利润4.04 亿元，同比+69.33%，扣非归母净利润3.40亿元，同比+57.79%。新签订单方面，2023 年公司新签订单130.94 亿元（含税），同比增长77.57%；单2023 年4 季度新签订单41 亿元，同比增长81%。在手订单方面，截止2023 年12 月31 日，公司在手订单132.04 亿元（含税），比2022 年度增长 80.33%。在2023 年光伏行业扩产放缓、融资压力提升的背景下，公司逆势大幅增长，业绩和新增订单依然表现亮眼，凸显公司强劲的阿尔法能力。
光伏设备：串焊机深度受益0BB 技术迭代，切入硅片和电池片设备领域，成功打造多元成长曲线。公司2023 年光伏伏设备实现收入53.6 亿元，同比+79.15%，毛利率为36.49%，同比-2.23pct，毛利率下降主要系产品结构变化所致。
1）串焊机：2023 年组件价格竞争激烈，组件单瓦售价较2022 年初下降超过50%。在此竞争形势下，客户对组件生产降本增效提出了更高要求。
在串焊机产能方面，公司成功研发并推出新型10000+组件串焊机，既保持了产品竞争力，又降低了客户的每GW 投入。2023 年公司研发成功包括 0BB 串焊机、XBC 串焊机，在串焊机市场占有率超过60%。公司从2020 年中开始分别结合PERC、TOPCon 和HJT 电池预研0BB 焊接技术，随着研究深入，已完成相关专利申请120 多项，目前已在TOPCon 上真正突破技术瓶颈，达到量产发布条件。公司TOPCon 技术上的0BB 串焊机可以让单片银耗下降10%以上、组件功率提升5w 以上。在BC 工艺方向，公司产品成功导入多个头部企业，已完成初步量产验证，形成了从 BC绝缘印刷烘干、锡膏印刷烘干、划片、串焊的整体解决方案。
2）单晶炉：2023 年公司为解决Topcon 的硅片因氧含量高所产生的同心圆等情况，推出性价比较高的低氧单晶炉，推出后取得龙头客户的批量订单，业绩增长迅猛。公司低氧单晶炉平均拉速达到了 1.6mm/min（以12英寸晶棒测算），实现氧含量6-7ppm 效果，实现氧含量降低24%以上，电池片效率提升0.1%。公司低氧单晶炉获得天合光能超过18 亿订单，同时获得晶科能源、合盛硅业等知名客户的复购，市场份额上升较快。
3）丝网印刷：公司引领行业首次突破0.8s 的超快节拍（产能达9000+片/小时），并且实现6 微米的超高精度精细化印刷，兼容182-230 尺寸。
4）电池片真空镀膜设备：公司切入LPCVD 等电池片核心真空镀膜设备，同时推进下一步PECVD、PVD 的产品布局。普乐研发技术团队能力全面，对PECVD、PVD 等产品均有过成功开发的案例。目前，普乐已经实现量产线订单的突破，预计2024 年将带来业绩放量。
5）激光增强金属化设备LEM：栅线金属化的常规做法主要是通过烧结和光注入退火工艺来实现丝网印刷栅线的金属化，公司新推出的激光增强金属化设备LEM，成功实现了基于激光辅助烧结的金属化处理方法，可在现有烧结和光注入退火基础上实现再提效最高0.3%以上。目前该设备已经通过多个龙头客户在TOPCon 工艺电池端的提效验证，已经获得TOPCon头部企业量产的批量订单。该设备对于提升电池转化效率效果明显，成为TOPcon 电池生产线新的标配产品。
6）硅片分选机：公司实现了硅片分选机产能的跳跃式升级，从13500 片/小时升级迭代到 18000 片/小时，同时满足整半片兼容，以及双插半片兼容。目前全球主要硅片生产商隆基绿能、高景太阳能、高测股份、上机 数控等均是公司硅片分选机客户。
锂电&半导体：储能模组PACK 线拓展顺利、半导体磁拉单晶炉获得海外订单。2023 年我国新型储能高速发展，项目数量超过2500 个，同比增长46%。公司生产的应用于锂电池储能的模组/PACK 生产线，已取得阿特斯、天合储能、晶科储能等客户的订单。公司在半导体封测环节的设备品类不断增多，划片机、装片机、键合机、AOI 产品构成公司半导体封装设备，铝线键合机持续获得更多客户的订单，AOI 设备获得小批量订单。划片机、装片机在客户端验证。半导体磁拉单晶炉获得海外知名客户订单，实现公司半导体设备出口零突破。
投资建议：我们预计2024-2026 年公司实现归母净利润18.2、23.3、28.2亿元，同比增长45%、28%、21%。当前股价对应公司PE 为14/11/9X。
公司为光伏串焊机龙头，将率先且深度受益于0BB 技术迭代，同时硅片&电池片产品不断丰富，成长动力充足，维持“买入”评级。
风险提示：0BB 技术拓展不及预期、光伏行业扩产不及预期、市场竞争加剧。