事件：公司发布2023 年年报，2023 年实现营业收入63.02 亿元，同比+78.05%，实现归母净利润12.56 亿元，同比+76.10%。单Q4 实现营业收入20.63 亿元，同比+80.79%，环比+19.84%；实现归母净利润4.04 亿元，同比+69.33%，环比+22.97%，业绩持续高增。

    　　公司盈利能力仍居高位，存货&合同负债持续增长。2023 年公司毛利率/净利率分别为36.55%/19.91%，同比-2.37/+0.28pct，盈利能力保持较高水平。

    　　存货及合同负债同比持续增长，2023 年公司存货/合同负债分别为76.30 亿元/39.07 亿元，同比增长分别为+96.24%/+97.28%。

    　　在手订单持续高增，保障公司未来业绩高速增长。截至2023 年12 月31 日，公司在手订单132.04 亿元（含税），同比+80.33%，2023 年1-12 月，公司新签订单130.94 亿元（含税），同比+77.57%，充足订单和高盈利能力有望推动公司业绩保持高速增长。

    　　推出0BB 串焊机量产设备，光伏、半导体&锂电设备多维共振：（1）光伏设备：a）组件设备： TOPCon 0BB 焊接工艺实现量产发布，预计单片银耗降低10%以上，组件功率可提升5W 以上。b）电池片：推出激光辅助烧结等适应N 型电池技术的新设备，推动N 型电池快速产业化。c）单晶炉：公司23 年推出新型低氧单晶炉，松瓷机电低氧单晶炉以其优异性能获得天合光能超过18 亿订单，整体市场份额不断提升。（2）半导体设备：a）针对12 寸晶圆立项研发12 寸全自动划片机及装片机，紧跟集成化发展趋势。b）7 月引入日本团队成立合资公司布局CMP 设备，对部分前瞻性产品进行布局。公司推出半导体级磁拉单晶炉，并获国外知名半导体公司批量订单。（3）锂电/储能模组：研发成功集装箱装配线，已取得阿特斯、天合储能、晶科储能等客户批量订单。

    　　投资建议：我们预计2024/2025/2026 年归母净利润为15.97/20.53/26.70亿元，对应2024-2026 年PE 为15.7/12.2/9.4x，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 光伏装机不及预期；项目研发失败；下游行业技术发展停滞