2023Q3 订单利润持续高增，持续看好串焊机迭代与平台化布局

    2023 年Q1-Q3 营收42.39 亿元（yoy+76.74%），归母净利8.51 亿元（yoy+79.52%）。Q3 营收17.22 亿元（yoy+94.38%，qoq+16.45%），归母净利3.29 亿元（yoy+87.64%，qoq+9.16%）。考虑公司前三季度新签订单高增及公司0BB 串焊、半导体、单晶炉等平台化布局深入，我们上调公司2023-2025 年归母净利润至12.17/19.35/25.43 亿元，（ 前值为11.88/17.78/23.55 亿元）。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值28 倍，给予公司23 年28 倍PE，目标价220.08 元（前值230.10 元），“买入”。

    　　23Q3 新签订单32.12 亿元，同比+74.47%，订单持续高增

    公司23Q1-Q3 公司新签订单 89.92 亿元（含税），同比+75.93%，在手订单114.83 亿元，同比+76.34%。23Q3 新签订单32.12 亿元，同比+74.47%，环比+1.65%。公司订单持续高增得益于串焊机产品的持续迭代以及公司在单晶炉、光伏电池设备、锂电储能设备、半导体等设备的平台化布局。随着光伏新增装机渗透率提升，设备公司后续订单成长愈发依赖下游的技术迭代带动设备产能置换以及公司自身的新业务增长点。奥特维串焊机不断推陈出新顺应下游降本增效，平台化深入有望推动公司稳健增长。

    　　23Q3 费率管控良好，毛利率环比提升

    　　公司23Q1-Q3 毛利率36.72%，同比-2.32pp，净利率20.20%，同比+1.04pp，23Q3 毛利率36.83%，同比-2.12pp，环比+0.16pp，净利率19.83%，同比+0.8pp。我们认为公司毛利率变动主要系收入结构变化，公司单晶炉及电池设备早期订单量较少，在向收入转化过程中毛利率较低，但Q3 单季度毛利率环比已逐渐提升，随着公司新业务规模效应体现，毛利率有望逐渐提升。

    　　公司净利率不断提升得益于规模效应和精细化管理，费用方面，前三季度期间费率12.67%，同比-4.83pp，Q3 期间费率12.07%，同比-3.3pp。

    　　持续看好公司串焊机迭代及平台化布局

    　　1）光伏领域：公司业务覆盖单晶炉、硅片分选机、镀膜、丝印及光注入、划片、串焊、层压等众多设备（按照下游生产工序排序），在核心业务串焊机领域持续推动SMBB、0BB 等技术升级，以实现下游客户降本增效的需求。2）半导体领域：自主研发键合机、装片机等产品，内生外延设立捷芯科技（CMP 抛光）、科芯半导体（键合机/装片机等），收购无锡立朵（划片机），子公司松瓷机电实现半导体单晶炉订单突破。3）锂电：参股格林司通（主要业务为消费、动力、储能电池模组PACK 线），加强模组PACK 线领域合作。看好公司串焊机迭代及平台化布局。

    　　风险提示：公司新品研发不及预期，行业竞争加剧，串焊技术迭代低预期。