业绩持续高增，新产品逐步放量：2023 上半年公司营收25.2 亿元，同比+66%，其中单晶炉收入约1.6 亿元，相较于2022 上半年928.4 万元增长明显，占比6%左右，电池片设备收入约1.1 亿元，相较于2022 上半年22.6万元增长明显，占比约4%；归母净利润为5.2 亿元，同比+75%，扣非归母净利润为5.0 亿元，同比+81%；Q2 单季营收14.8 亿元，同比+67%，环比+42%，归母净利润为3.0 亿元，同比+57%，环比+36%，扣非归母净利润为2.9 亿元，同比+64%，环比+40%。

    　　毛利率略有下降，主要系产品结构有所调整：2023 上半年公司毛利率为36.6%，同比-2.4pct，毛利率略有下降主要系单晶炉、电池片设备、锂电设备等产品占比提升，后续规模效应凸显后毛利率有望持续提升；净利率20.5%，同比+1.2pct；期间费用率为13.1%，同比-5.7pct，其中销售费用率为3.4%，同比-1.0pct，管理费用率（含研发）为9.5%，同比-3.4pct，财务费用率为0.2%，同比-1.2pct；Q2 单季毛利率为36.7%，同比-2.7pct，环比+0.1pct，净利率为20.2%，同比-1.1pct，环比-0.6pct。

    　　存货&合同负债高增，在手订单充沛保障业绩增长：截至2023Q2 末公司存货为59.9 亿元，同比+130%，其中发出商品约41.6 亿元，占比约70%；合同负债26.4 亿元，同比+85%。2023 上半年公司新签订单57.8 亿元（含税），同比+77%，其中Q1 为26.2 亿元，Q2 为31.6 亿元，同比+73%，环比+21%，截至2023Q2 末，公司在手订单101.63 亿元，同比+77%。

    　　成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司：（1）光伏：a.硅片：子公司松瓷机电推出新品低氧单晶炉，已获晶科、合盛硅业等大单；b.电池片：

    　　子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购普乐新能源负责LPCVD；c.组件：

    　　主业串焊机龙头市占率70%+，有望受益于0BB 技术迭代。（2）半导体：

    　　封测端铝线键合机已获中芯绍兴、通富微电订单，金铜线键合机、装片机、倒装封装等设备也在研发中，硅片端引入日本团队成立合资公司布局CMP设备。（3）锂电：目前主要产品为模组pack 线，叠片机研发中。

    　　盈利预测与投资评级：随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们预计公司2023-2025 年归母净利润12.1（原值11.3，上调7%）/16.1（原值15.8，上调2%）/22.1（原值21.6，上调2%）亿元，对应PE 为22/16/12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。